1. 标的：智原 3035
2. 分类：目前价格多
3. 分析/正文：
晶圆代工产业让半导体产业能够分工的更细，从设计、制造、封装…每一间公司都有自己
专攻的领域
但是这些领域专的越深，就越来越多中间的问题产生了。
设计→制造→封装就这么单纯吗?
这些箭头中间是否还有很多可以拆的?
它该归属于谁?那它值得自己在设立一个部门来处理吗?
还是可以外包
因此，一些专门处理这些问题的公司就产生!
硅智财，全称智慧财产权核，是在积体电路的可重用设计方法学中，指某一方提供的、形
式为逻辑单元、芯片设计的可重用模组。 硅智财通常已经通过了设计验证，设计人员以
硅智财为基础进行设计，可以缩短设计所需的周期。硅智财可以通过协定由一方提供给另
一方，或由一方独自占有。硅智财的概念源于产品设计的专利凭证和原始码的著作权等。
台湾最‘纯’的硅智财公司是力旺，这间公司毛利率是100%
它位在竹北台元科技园区办公大楼的一层楼，由前清华教授徐清祥成立，公司就一层楼，
265人，他们就是提供各种solution给这些公司解决问题。
这些半导体公司也会把他们的问题跟硅智财公司说。
相互讨论之后，他们把问题解决出来之后，就授权给客户，依照客户的售价抽取一定比例
的权利金，卖的多、卖的贵就赚得多。
这种获利方式受到许多投资人的追捧，因为一个产品从生产出来之后，它可以延续好多年
的使用，例如力旺电子之NeoFuse技术与标准CMOS制程完全相容，无需加额外光罩，不会
受限于传统eFuse不易转厂的限制，可协助客户大幅减少制造成本，已在多家国际级晶圆
代工厂之65奈米、55奈米、40奈米与28奈米等低功耗与高压先进制程通过元件技术验证。
这个技术是2013年出来的，至今仍为力旺提供获利也就是说，每一片使用这个技术的芯片
，都需要付钱给力旺。
它的成本就是一开始投入研发，出来之后就变成稳定的金鸡母，随着solution持续开发，
这些金鸡母就越来越多，层层堆叠。
有人会说，会不会台积电搬回去自己做?
随着全球分工更细致的走向，短期是看不到的。
因此，有人会说，这种类型的获利就只会‘越来越赚钱’
公司的获利就是会不断堆叠上去。
而且，因为几乎没有大额资本支出的需求(所有的专业就是这些人)
他们的获利可以很高比例的配发出来，受到资本市场的追捧，一直都享有很高的本益比
力旺几乎在过去的配发率都是赚多少去零头配出来
力旺过去获利与配息纪录
因此，这类公司在资本市场一直都享有很高的本益比
在台湾除了力旺外，也有许多公司都属于IP产业，但它们纯度不一，纯度也影响了资本市
场的估值
以下整理台湾主流ip公司的一些基本资料和过去的获利状况整理
IP公司获利品质介绍
获利品质说明
从上面的资料整理起来
智原的获利品质类似创意，但是目前享有的P/E却差了很多，这边可以再去细探原因
从晶圆制程区分，智原先进制程比重低，创意比重较高
从产品面来说，智原消费性电子比重低，创意高
2022年主要的衰退来自消费性电子
车用以及其他工业用和企业云端资安等等需求都是上涨的，这边整体来说我觉得依照目前
市场氛围来看成长性和前瞻性，智原不会衰退的机率是比较高的。
市场主要是担心明年多做晶圆代工厂启用后由于供过于求，晶圆代工厂会降价影响无论
NRE还是Turn-Key的收入
这部分我认为至少2023年底以前无虞
因为台积电已经率先表示先进制程价格不动，成熟制程会涨价，也就表示在大额资本支出
下多家公司仍然会坚持他们的价格一长段时间，而且车用与服务器主要也都是成熟制程，
目前还是属于供不应求的阶段，因此还是觉得可以有一段时间价格稳定。
这边分成3种假设
针对2023全年
1.晶圆代工价格持平-30%
2.晶圆代工价格衰退-60%
3.晶圆代工价格上涨-10%
如果1,3，至少明年获利17以上不是问题，但如果是2会牵扯到，是否能有有‘更多产能释
出给智原来量产’，假设价跌又产能满载，无法释出给其他案件量产，则智原获利会比较
大幅度下跌
价跌5~10%， eps约为16
价跌10~15%，eps约为15
价跌20%，eps约为13
整体来说还是算便宜的。
把最差假设进去之后来看一下筹码的部分
大户持续在回收筹码。
过去主要是安联认养的，这次也是安联弃养，那下次认养是会在...?
投信筹码追踪(6/1~7/13)持续卖超
从上面的数据可以说明，投信卖出的持股除了流入散户手上，也已流入很多大户手上。
这些多半是市场认定的假外资，当然里面不乏真外资。
扣除当冲，光前6名也多了23000张库存均价186左右，他们图什么?
整体来说，我觉得，目前的智原，已经属于安全的原因
1.殖利率支撑(很少ip股能看到殖利率支撑的，显然已经属于超跌范畴)
2.安联5月底库存剩下16859张，现在安联应该没有什么卖压了。
年初的时候，有人会把创惟和智原放在一起，因为年初都是投信同买，一路炒作到3百多
，目前也都是下跌到1百多，但创惟获利是mom yoy衰退，1月获利自结EPS1块多，现在剩
下零点几，本来预估整年EPS双位数，现在处于衰退，智原则是稳健成长。不能因为投信
买卖就去评断，还要去看主要是哪家投信买，该家投信过去操作的方式与绩效才能去更了
解。
而且认养的投信也都属于不同家
因此，这个价格附近开始建仓
这波下跌主要就是筹码战争，筹码掌握在别人手里
有人说投信跌破成本就卖
有人说投信面临基金赎回就卖...
实际上也没人知道
认为目前属于该公司获利状况低点，所以进场。
4. 进退场机制：(非长期投资者，必须有停损机制。讨论、心得类免填)