原文标题：
国巨增资、减资大搞“股东差别待遇” 董座陈泰铭玩不腻的金钱游戏：散户们，最终你
能得到什么？
原文连结：
https://www.businesstoday.com.tw/article/category/183016/post/202203310031/
发布时间：
20220331
原文内容：
对于国巨的股东而言，2千元代表的意义是什么？从过去四年来看，可以用四字总结：价
值混淆。
根据《财讯》报导，3月17日，国巨董事会通过办理现金减资20%，每股退还股东2元；也
就是说，原本持有一张国巨的股票，将因为减资拿回2千元，但是股票从1千股变成八百股
。这是2022年的价格，公司花2千元，就可以从股东手中收回2百股股票。
时间往回推到2021年5月，国巨股价一路由550元急杀到4百元以下，公司立刻端出库藏股
，以均价469元从市场买进4千张；2021年时的价格，是公司一样花了2千元，却只能从市
场上买回4.26股。
整并有玄机 股东价值混淆
2021年还有一段小插曲，国巨董事长陈泰铭执行了2014年的“员工认股计画”，以每股
38.9元（不到市价的一成）认购1719张股票，这是外人都没有、慰劳他的特别价格；也就
是说，这时2千元可以让陈泰铭个人买进51.41股。
根据《财讯》报导，再回溯到2020年，国巨发行GDR（海外存托凭证），相当于海外现金
增资，当时以较市价折价8.8%订价，每股308元，因为这是GDR，国内散户买不到，可称为
2020年的“外宾增资价格”，这次2千元可以买到6.49股。结果到了2021年1月，国巨股价
就站上6百元，认购的外国贵宾可说是翻倍赚。
时光机器再往回转两年，2018年国巨股价因被动元件报价数倍上涨，在7月2日飙到天价
1310元；很快的，7月10日陈泰铭的前妻申报转让1万2千张，落袋百亿元。市场骂声不断
，国巨为宣示对公司有信心，以“转让员工”为名义祭出库藏股，花了24亿元买进2965张
，平均每股成本高达816元，也就是说在2018年时，2千元只能买到2.45股。
《财讯》分析，想也知道，每股成本高达816元，国巨的股价在2018年底跌到3百元，至今
也只有4百多元，员工怎么会做冤大头来认股呢？于是这笔壮烈牺牲的库藏股，在2021年8
月静悄悄地被拿来注销股本，股本减少了2965万元，全体股东则减损了23.9亿元的保留盈
余。也就是说，2018年国巨拿公司的钱护盘，结果是股东埋单，拿保留盈余赔了23.9亿元
，相当于每股净值减损了4.8元。
https://i.imgur.com/HZNFElc.jpg
国巨护盘 库藏股变冤大头
然而，《财讯》报导指出，国巨一连串的并购、库藏股、增资发行GDR、增资发行ECB（海
外可转债）、注销库藏股、减资，让股本忽而膨胀、忽而收缩，令人眼花撩乱，股东价值
混淆，可归纳为四大争议：
争议一：从成长的角度，国巨2018年并购普思、君耀，2020年并基美，2021年并奇力新等
等，这些都是营业扩张行为，公司的营收能够维持成长，为什么今年要减资2元？
争议二：从筹资的角度，国巨在2020年初以“充实营运资金”为名，以发行GDR、ECB向海
外增资，GDR发行价308元，投资人要问：为何才刚刚大手笔增资，今年却又要减资？
https://i.imgur.com/OYpX39w.jpg
争议三：从库藏股的执行，国巨在2018年、2021年执行库藏股，花了43亿元。花大钱护盘
、注销股份又让股东损失，后面再增资发行ECB、GDR稀释股权，股东是双输。
争议四：国巨的资本安排，经常对特定股东有利，例如发行ECB、GDR，只有外资法人可认
，还可以套利；但现在减资二成，却是所有普通股参与。
小股东权益 看得到吃不到
《财讯》报导指出，从过去国巨资本膨胀、收缩的动作，很多都是金融操作，不一定和经
营业务直接相关，股本增减没有一致性。简言之，国巨的股东结构，一直存在着“特权股
东”和“一般股东”。
首先，外资等“特权股东”可以参与低价的增资，甚至可以趁著公司护盘之际丢出筹码套
利，散户就没这机会。其次，“特权股东”高价卖股，公司端出库藏股护盘，全体股东的
保留盈余减损。第三，即使2021年EPS（每股税后纯益）高达46.46元，创历年次高，但股
利配发率仅21%，创下十年新低，一般股东拿得很少。最后，减资2成、股票变少，即使国
巨今年获利不成长，因股数减少，EPS也会增加25%，本益比显得更低了。
国巨的资本游戏每一次出手，都是高超的财技，媒体也十分配合唱多。然而，把过去的点
点滴滴串连起来，这些资本的膨胀、收缩，对小股东都没好处，减资还要贡献出自己的股
票，以弥补过去2年资本的膨胀，让国巨的股本回到50亿元的“苗条水准”。经营者拥有
极大的决定权，却看不到维护股东权益的诚意。特权股东、一般股东还有差别待遇，一般
股东在不知不觉中付出代价，股东权益受到伤害。
https://i.imgur.com/jDzvQSl.jpg
投资人如果一直只看到国巨的营收成长、高EPS、低本益比、炫目的并购案，好比只看到
蛋糕上的奶油，却忘了看得到吃不到，忽略了公司资本的魔术，掉入价值陷阱的假象，终
将付出代价。
心得/评论：
泰铭哥真的减资增资玩不腻，我自己持有的痛心电跟国巨之后还要凑成整张想到就烦
被动元件目前看来还可以，股价就看泰铭哥怎么玩
真的是版友那句话“泰铭哥你买别墅，我买车就好”