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https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/3378419
2.原文内容：
环球砸千亿恐成冤大头？彭博高灿鸣：世创表现落后整体市场
〔财经频道／综合报导〕台湾环球晶圆已宣布，拟以45亿美元（约新台币1305亿元）并购
德国硅晶圆大厂世创电子（Siltronic AG），预计并购后可让环球晶圆从半导体硅晶圆第
3大厂升至第2大，但《彭博》专栏作家高灿鸣（Tim Culpan）指出，此交易暴露了芯片业
的黑暗面，虽然当前芯片的需求正在激增，但业者间的获利能力差距却很大，环球晶圆和
世创电子专攻的领域表现落后整体芯片业，且环球晶圆并购世创电子后的盈利也可能难以
提升。
对于环球晶圆将并购世创电子，《彭博》专栏作家高灿鸣指出，环球晶圆45亿美元的报价
可能过高，但世创电子的大股东德国瓦克化学（Wacker Chemie）会认为此报价“不能再
好”，因为世创电子的每股收购价为125欧元，是该公司今年预期收益近25倍，若环球晶
圆的营收不变，则环球晶圆恐须25年才能赚回收购价。而世创电子已预估，该公司今年的
EPS将远低于2019年。
高灿鸣称，环球晶圆要证明其交易合理的唯一方法，是藉并购后营收增长或成本削减来增
加获利，但这些状况都不可能发生，因为环球晶圆和世创电子的业务是在业界中很重要，
但无趣的硅晶碇生产和切割，而此领域在整体芯片业中表现落后，甚至世创电子的发展，
还落后整个晶圆市场。国际半导体产业协会（SEMI）数据显示，今年全球晶圆出货量将增
长2.4％、明年将增长5％，但全球半导体贸易统计协会（WSTS）数据显示，广泛的芯片需
求将在今年增长5.1％、明年增长8％。
高灿鸣表示，上述出货和需求的差距可用技术进步解释，因为台积电和三星能在每个晶圆
上增加更多芯片，虽然这对手机制造商和消费者来说是好消息，但对于晶圆制造商来说却
很可怕，这意味着强劲的行业增长，不太可能推动晶圆制造商的获利。虽然环球晶圆并购
世创电子后的实体，其营收约将占全球晶圆厂的1/3，但要将销售提高至超过合并带来的
量，唯一可行的方法恐是依靠市占规模带来的订价能力，然而，拥有1/3的市占率很可能
还不够，且动用订价能力也可能产生巨大的反垄断风险。
高灿鸣称，以上问题让削减成本成为环球晶圆提高利润的手段，但环球晶圆已宣布在2024
年底前，不会对世创电子裁员。而虽然合并后有可能从供应商获得更好的价格，但这并不
足以支撑世创电子的股价，在和环球晶圆的交易于前两周首次批露的前90天，平均溢价增
幅达48%。
此外，世创电子的自由现金流也令人担心，其在去年只有3630万欧元，仅占环球晶圆收购
价格的1％，甚至世创电子还预计，该公司今年的净现金流将下降。但环球晶圆已承诺，
将确保资本支出足以支持世创电子现有的晶圆产线，导致收购可能对环球晶圆带来实质损
失，且对营收或现金收益贡献有限。
高灿鸣表示，虽然世界正经历芯片需求热，但行业中每次达成的协议，都会揭露芯片业者
间的差距，而环球晶圆并购世创电子的案例表明，并非所有半导体供应商都“生而平等”
。
3.心得/评论：
意思是看Siltronic AG的表现，环球晶买贵了，乡民们怎么看?