※ 引述《midas82539 (喵)》之铭言：
: https://www.cmmedia.com.tw/home/articles/24198
有一篇讲得很仔细
来源：得到app 知识城邦
刘润：到底是什么《新规》，暂缓了蚂蚁上市？
- 2020年11月04日
1.上交所昨晚宣布，暂缓蚂蚁在科创板的上市进程。随后蚂蚁宣布，同步暂缓其在 H 股
的上市。
2.一个蚂蚁的朋友，几天前已经在群里发了1万元红包，分享自己即将财富自由的喜悦。
现在，群里的朋友们正在安静地、有序地退款。情绪稳定。
3.有人说，这是监管层对马云胡言乱语的报复。但，真的是这样吗？
4.其实上交所在公告里说得很清楚了：昨天暂缓明天的上市，是因为前天的新规。
5.什么前天的新规？就是由银保监会、和央行联合发布的《网络小额贷款业务管理暂行办
法（征求意见稿）》。
6.吃瓜群众看到三件事：A）马云公开批评监管；B）银保监会发布网络小贷新规意见稿；
C）上交所暂缓蚂蚁上市。
7.这三件事被看到的时间顺序是 A->B->C。所以大家很容易以为，是 A（马云的言论）导
致了 B（新规意见稿），和 C（暂缓上市）。
8.但新规意见稿不可能一夜之间出现。它们发生的时间顺序很可能是 B->A->C。所以，真
实的情况，很有可能是 B（新规意见稿）导致了 A（马云的言论），和 C（暂缓上市）。
9.马云的言论，可能不是这一切的源头。新规意见稿才是。马云的言论，是结果。
10.什么“新规”这么厉害？能一夜之间，暂缓全球最大的 IPO 上市？
11.这个新规里，有三点非常关键。我们梳理一下。供大家用科学的姿势吃瓜。吃瓜吃瓤
。
12.第一点：在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司，出资比例不得
低于30%。
13.什么意思？按照国际惯例，我举个例子。
14.小张是支付宝的客户，有很高的芝麻信用分，向蚂蚁用年息10%，借了1万元。蚂蚁找
到银行说：我们用科技（大数据，人工智能 …… 等等）评估过了，这是好客户，可以借
。我们合作吧：我出1%的资金，你出99%；10%的利息，一人一半。
15.银行一算。你出科技，我出金融。本金9900元，利息500元。 5.05%的收益。可以啊。
蚂蚁一算。我出科技，你出金融。本金100元，利息500元。 500%的收益。更可以啊。
16.两人一拍即合。
17.但是，新规意见稿规定，蚂蚁出资不得低于30%。这意味着，借给小张的1万元中间，
超过3000元必须是蚂蚁自己出的。本金3000元，利息500元。蚂蚁的收益，立刻就从500%
，降为了16.67%。
18.蚂蚁的盈利能力，可能会断崖式下跌。
19.那收益率低就低点，蚂蚁能不能通过扩大本金的方法，增加收益总额呢？
20.这时，新规中的第二点，就发挥威力了：小额贷款公司通过银行借款、股东借款等非
标准化融资形式，融入资金的余额不得超过其净资产的1倍。
21.一辆1吨的车，只能装1吨的货，不超过2吨上高速公路。严查超载。你有1万元净资产
，最多只能变着花样玩出2万元资金，当作本金借给客户。蚂蚁自有资金的总量，被盖上
了一个非常刚性的天花板。
22.出资比率设了最低限，资金杠杆设了最高限。两条线一划，蚂蚁的收益总额，立刻就
没有想像空间了。
23.那我能不能用“资产证券化”的方式，突破这两条线呢？
24.小张向我借1万元钱，年息10%。这是一笔债务。如果我把这1万元的债务，通过 ABS（
资产支持型证券）的方式，用3%的价格卖掉呢？买的人拿7%的利息，但连同风险一起买走
。而我，回笼了资金。
25.这时，我的自有资金，就从1万元，涨到了1.03万元。我拿这1.03万元放贷，然后再把
债务卖掉，自有资金就滚到1.06万元。如此循环。有些小贷公司，只有10亿净资产，用这
种办法，贷出上千亿的生意。
26.这时，新规的第三招，就起作用了：通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类
资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的4倍。
27.这就是说，资产证券化的方式，最多转4圈。 10亿的净资产，最多只能放出40亿左右
的贷款。
28.看完这个新规，你有什么感觉？如果你是上交所，你是不是也会暂缓蚂蚁上树？哦，
不，是蚂蚁上市？新规意见稿一旦通过，蚂蚁的盈利能力，可能会大幅受挫。这就是“监
管环境”的变化。
29.这篇文章的目的，不是来批评马云不懂得韬光养晦的，更不是来评论监管部门睚眦必
报的。这篇文章的目的，是来帮你看懂，到底是什么，暂缓了蚂蚁上市。以及为什么它可
以。
30.充足的资本金，是规避金融风险的重要手段。高效的信用管理，是提高金融效率的重
要方向。谁对，谁错？谁落后了，谁激进了？
31.不管谁对谁错。
32.反正，我们又见证了一次历史。
https://www.facebook.com/1825077787/posts/10215673947801460/?d=n
总体来说就是蚂蚁金服的估值可能会大幅下修
本来1块本金可以赚5块 现在可能1块赚0.17块

合理啦 原本那个杠杆真的是叠床架屋

反正就是不让你玩金融把戏就对了，垃圾华尔街那套

好文

推推

推照这样看，蚂蚁的评分系统就算出事扛损失的也不是蚂蚁阿

这解释清楚 推推