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注意一些生活细节，并对其产生好奇，再加上一连串的引申联想、举一反三，就会找到更
多别人尚未发现的投资线索。”这是价值投资大师卡拉曼（Seth Klarman）在《安全边际
（Margin of safety）》一书中提到的投资绝学。
“先对趋势做出判断，然后，尽可能地找出所有证据，确定这个趋势是正确的。”这是全
球最大避险基金桥水投资创办人达里欧（Ray Dalio）的投资原则。
卡拉曼自2007年以来在美股的投资报酬率接近8倍，达里欧也有568％的惊人演出，这两位
当代大师的投资风格南辕北辙，但两人的共通点，在于他们都是哈佛商学院毕业。去年，
中泽知宽把在哈佛所学的投资知识写成《投资の授业》（中文版《哈佛商学院最热门的投
资课》）一书，在日本造成热销。
“简单地说，它的核心在于训练你如何准确判断各种资讯片段的背后意义，找出最接近事
实的真相。”掌握真相后，接下来“就能判断市场是否犯错，让你在对的时间与价位，抓
到投资良机。”
专门研究证券市场效率与行为财务的财金系教授柯沃（Joshua Coval），曾经发表了这样
一篇极具启发性的实证研究报告，这篇报告，被认为是哈佛投资学当中关于“资讯判读力
”第一堂关键入门课。
哈佛投资课第1堂
飙股就在生活中，怎么挑胜算最高？
柯沃教授研究结果，基金经理人若投资在距离总部100公里以内的企业股票， 平均绩效比
投资于一百公里以外的企业高出2.67％；比大盘指数高出1.84％。绝对不是“距离你愈近
的公司，你愈能偷到内线消息”，而是因为地缘关系，你更容易透过各种这家公司的蛛丝
马迹，观察到真实营运状况。
习惯从日常生活挑好股的中国信托投信台湾活力基金经理人周俊宏，2015年5月台北三创
数位生活园区开幕时让他印象深刻的，是有一层楼几乎过半面积都在卖黑胶唱片。回家后
便上网搜寻相关资料，发现近年全球黑胶唱片销售年成长率都超过5成以上，让他眼睛为
之一亮。
事隔一个半月左右，汤姆克鲁斯主演的电影《不可能的任务5：失控国度》上映，周俊宏
窝在电影院里，原先是为了放松，没想到影片刚开始就出现阿汤哥选购黑胶唱片，并透过
黑胶唱片听取最新任务的桥段。
在确定趋势后，周俊宏发现有家老公司叫汉平，原先做家电产品，后来转型，以生产黑胶
唱片机为主。“我做了一些功课后，就去拜访公司，确认这个产业供应链的状况。例如，
公司在产业中的地位、对产品的掌握能力。”随着公司营收获利提升，周俊宏一路建立部
位，汉平股价则自2016年初的24元附近，至9月来到历史高点66元。
哈佛投资课第2堂
大股东狂砍股票，该脱手还是逆向加码？
对有意成为投资操盘手的哈佛商学院学生来说，第一，你不能让自己沦落到“被迫卖出好
股”的窘境；第二，当一档个股急跌时，如果你能从各种迹象判断出主要持股者杀出持股
的原因，也就能够判断该档个股是否遭到“非经济因素”错杀，进而找到买股良机。
“这就是学校里教的，你必须抓到大股东‘非经济卖压’出现的时机。如果主要持股者是
为了本身资金需求卖出股票，而非看坏后市，那么，就是你大胆反向操作的好机会。”类
似的机会，最容易出现在投信持有较高比重的个股身上。
2016年8月5日，市场传出“群联董座涉嫌作假帐”的消息，造成群联股价连续两个交易日
跌停锁死，市场一片恐慌。5日投信帐上仍持有群联约7千8百张股票，至10日短短4个交易
日即已卖超逾4千1百张，减幅逾5成。
然而，投资达人艾致富认为潘健成的市场诚信一向良好，且公司每年都能稳健获利，于是
他大胆假设是众家经理人为了避免短期绩效排名受到影响，不见得是真的看坏群联后市。
尽管当时消息面对群联极为不利，但股价经过初步急杀之后，8月10日却很快地就出现大
量买盘愿意进场，“显示有熟悉业界生态者认定群联遭到错杀。”艾致富在220元附近加
码群联，如今，股价已经涨到450元的新高价位。
哈佛投资课第3堂
半年前的利多，为何在半年后才发酵？
达里欧曾对公司内部同仁发表一封公开信，“经济运行其实就是一个非常单纯的机器，只
是，市场总是认为它有别的可能性，于是，价格反映也就变得没有效率。”这表示一些“
想当然耳”的多空消息，市场也不会在一时之间完全反映。
对于抓到“市场慢半拍”的赚钱机会，投资达人欧斯麦近期最经典的例子，就是他在今年
1月中旬，用大约11、12元左右的价位买进长荣，若以8月中旬这波高点21.2元来看，获利
已超过8成。
时间拉回到2016年8月，全球最大的货柜船运公司──丹麦马士基（Maersk）公开表示，
将退出中国10个港口的进出口服务业务。消息一出，市场多解读为全球贸易吹寒风。
当时，欧斯麦已经判断长荣将有投资机会，“道理真的超简单，整体供给量减少之后，能
活着的，就能受惠。”今年1月中，他先是小笔买进，接着确认长荣2017年1月公司营收成
长率已翻正，便持续加码。
哈佛商学院要教给学生的，都是“早一步发现市场尚未看到的消息”。在股市居高的此际
，善用这3招投资学，才能精准挑到被冷落、被错杀、被低估的下一波潜力好股。
3.心得/评论：
修行就是日常生活，白话之日常“时间”，亦谓修行，大道至简。
人们拒绝与作恶者同行，只因为明白因果不空，而人得到什么，
又失去什么，唯有“时间”能为人一一验证。
恭闻道者，天下之物。无不生于道，无不成于德，无所作为，亦无可居功，无可为德。
所以谓玄德也，无量观。