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2.原文内容：华尔街投行认为上涨行情已是强弩之末
钜亨网新闻中心※来源：彭博资讯2017/08/23 09:40
汇丰、花旗和摩根士丹利认为，越来越多的证据显示全球市场正处于上涨行情的最后阶段
，经济周期即将掉头下行。
这些华尔街大行的分析师们提到的信号包括股市、债市和大宗商品之间长期关系的破裂，
以及投资者无视估值基本面和数据。这一切意味着股票和信贷市场面临惨跌的风险。
“股市与汇市已经变得不太相关，汇市和利率已经变得不太相关，而所有东西已经变得对
石油不太敏感，”摩根士丹利首席跨资产策略师 Andrew Sheets 在周二发布的研报中表
示。
摩根士丹利的模型显示，尽管北韩危机和发生在弗吉尼亚的种族冲突在本月引发股市与高
殖利率债券同时下跌，但全球资产的相关性仍处于近十年最低水平。
模型显示，就像 2007 年危机爆发前一样，投资者根据个体证券和行业特有的风险对资产
进行定价，无视更广泛的驱动因素，如最新发布的制造业数据。由于交易员想方设法保持
看涨，资产类别内部和彼此之间的传统关系趋于瓦解。
“这种很低的宏观和微观相关性证实了一个看法，即我们处于周期后期，而上一次我们看
到这种低相关性是 2005-07 年，”Sheets 写道。他建议增持美国股票，同时减持与消费
和能源相关的公司债。
摩根士丹利认为，这种态势也使得股市、债市、汇市波动性低缓，促进了全球的风险偏好
。
美银美林美国股票和量化策略负责人 Savita Subramanian 认为，投资者不太注意企业盈
利是另一个迹象，说明全球上涨行情可能很快告终。根据她的研究，在全部 11 个行业，
业绩超过分析师预期的企业自十多年前以来首次没有给投资者带来更多回报。
Subramanian 在本月早些时候的一份报告中写道：“这种无动于衷可能是周期尾声的另一
个信号，表明预期和仓位已经不光体现良好的业绩 / 指引。”
Oxford Economics 宏观策略师 Gaurav Saroliya 指出美国股市的另一个警告信号。美国
非金融企业通膨调整后的总增加值同比下降。该指标衡量生产成本调整后的商品价值。
他说：“真实企业利润的周期已经转向，足以成为未来四个季度的一个潜在忧患理由。加
上称雄全球主要股市的估值，美股的投资者应该要有忧患意识。”
在经典的后期扩张（充分就业、势头放缓）期间，往往会看到企业利润率下降。法国兴业
银行认为，根据 50 年代以来的利润率模型，美国正处于周期成熟阶段，从前一个谷底的
反弹完成了 80%。
汇丰的固定收益研究全球主管 Steven Major 认定信贷市场过热，在本月早些时候建议客
户减持欧洲公司债券。他认为，相关溢价无法弥补投资者在本金、流动性和波动性上承担
的风险。
花旗分析师也表示
市场即将进入周期尾声的高点，随后的经济衰退将把股票和债券推向熊市。
他们写道，由于央行刺激力度下降以及投资者担心企业高杠杆，未来几个月的息差可能会
扩大。但是，策略师们认为，股票有可能进一步反弹，部分原因是回购。
Robert Buckland 牵头的花旗分析师在周五的报告中写道
在衰老的股市牛市中，泡沫很常见。
3.心得/评论：华尔街分析师们纷纷预测美股的熊市即将到来,大家的空单都布好布满
准备进场海捞一笔了吗?