1. 标的：2002 中钢
2. 进场理由
a.基本面：1.未来三到五年全球钢市大好。中国大陆钢厂目前产能严重不足，且大陆
钢厂资金充沛，未来还会再持续扩增产能。
2.(1)员工薪资佳、福利好[员工餐厅好吃(手工现包水饺：高丽菜猪肉水饺
3元/个、韭黄虾仁水饺4.5元/个，搭配精心调制XO酱汁+无限量酸辣汤
，限定每周一、周四开卖；葱油饼油而不腻、松而不干)
中钢幼稚园、钢友旅行社、购物商场、福利餐厅(早餐30元、午、晚餐
50元、便当40元，其中公司补贴20元)、明邦餐厅、单身宿舍
(600NT/月、冷气整天开免钱、包水电网络)、健身馆(一楼为室内SPA
温水游泳池、馆内二楼运动室(摆放运动器材)、室内篮(排)球场1座、
羽球场4座、室内台球埸6座、室外另设有垒球埸1座、网球场4座、篮
球场1座)、上下班交通车(共24线)、自助洗衣中心(每次费用10元)、
阅览室、理发部、电脑及手机服务部、洗衣部、洗相部、机车修理部
、宵夜部、铁饭碗不裁员、辛苦工作有外包厂商做、昨天调薪2.7%。]
eservice.csc.com.tw/a2/a23/csccwprofile9702.pdf
(2)一般公司要求业务自备车辆，车辆折旧、保养费用由业务自行吸收、
自行刷卡请客人吃饭，以陪养交情。
而中钢员工公务外出，除了交通费可全额报帐，交际应酬费亦可报公
帐。因此。中钢的洽公费用，远较其他民营公司低廉的许多。
(3)工会强势、保障员工权益不受损，该有的福利，中钢完全给的不手软
：员工信用贷款、四节代金、生日礼金、结婚补助、新生儿祝贺礼金
、子女教育奖助学金、急难照护及补助、年终摸彩、年终会餐补助
(4)员工工作效率高→准时下班，完全屏除公务员心态。
3.还境保护方面：
台湾民间环保意识逐年低落，且钢铁业属于零污染产业，烧结工场(炉)
零排放污染物，使得高雄市小港区空气全台最清新，环境维护零成本。
(1)脱硫渣不晓得是哪家公司产生、乱丢乱倒乱填？
http://gaea-choas.blogspot.tw/2011/08/blog-post_3845.html
(2)http://e-info.org.tw/node/34216
(A)排碳小户：高雄炼钢厂每年所排放的二氧化碳达2,400万吨，加上
中龙的1,172万吨，则中钢公司整体排放量已将近全国的13％。
(B)高屏空品区几十年来都是全台湾空气污染最轻微的地区，空污会
引发儿童气喘、呼吸道疾病等。
(a)中钢所排放的戴奥辛占高雄市的93.7%，占全台42％，使得高
雄市成为全台戴奥辛排放量最低的地区。
http://ppt.cc/JJ44
(b)戴奥辛标准：垃圾焚化炉0.1奈克/每立方公尺，中钢公司烧结
炉的排放标准达1奈克/每立方公尺。
(c)中钢是高雄市各种空气污染物的超级排放小户。其排放总量占
高雄市固定污染源总排放量的37.6％，其中粒状物就占了68.9
％、硫氧化物占37.7％、氮氧化物占36.6％、挥发性有机化合
物占18.4％。
(C)中龙钢铁持续扩增产能，让台湾背负二氧化碳排放低成长的压力
，而且优化中部地区空气品质。
(3)中钢废炉渣，地方质疑污染土壤及水源：
位于大高雄人饮用自来水源头旗山溪上游的旗山大林里地区，自从
2013年5月开始倾倒自称是来自中钢的子公司中联的产品疑似废炉渣
的东西，一车一车35顿整车载来回填在农田和水池漥地里，已经6个
月了，我们看到水鸟不见了！池里的鱼也不见了！整个水池呈现诡
异的泛蓝色，和形成乳黄色的泡沫，及让人刺鼻的恶臭，这些污染的
水已经流入大高雄人饮用水的来源旗山溪。
http://zun-huai.org.tw/news3-1_main.asp?root_id=35
http://ppt.cc/Dc2i
(4)南星计画，中钢以废弃的转炉石渣填海造地，海水呈现诡异淡蓝色
，接近“Tiffany蓝”，甚至还出现阴阳海的奇特景观。
http://www.ettoday.net/news/20111116/7328.htm#ixzz31qRlrduu
http://www.chinatimes.com/newspapers/20130926000140-260204
http://ppt.cc/NpCF
(5)大林蒲人40年来的痛
http://ppt.cc/lVxE
4.全民营化、政治力无法介入、亦无员工涉贪(有外聘律师替离职及在职
员工六位，包括前任老总，提供免费法律咨询)。子公司亦无钢品遭到
盗卖。公司治理优良，堪称台湾企业之首。
至今，中钢仍保有赵铁头的传统：“没有政治酬庸，不准任何人插手。”
赵铁头离开的时候，两袖清风，连一张中钢股票都不拿。
目前中钢董座学历佳(美国罗彻斯特大学材料博士)，薪资低(600万/年)
深得中钢全体员工爱戴。且高层群决策英明睿智，全体上下齐心，将中
钢带往世界顶级钢厂之道路。
5.(1)未来电价绝对不可能调涨，属于低耗能的钢铁产业丝毫不受影响。
且中钢已成功发展汽电共生(自行供电63％)，效益远超过美国昂贵
的页岩油
(2)中钢所耗用的能源，约占全国的7％，能源占其成本约30％的比重，
可说是极为低耗能的产业。以台湾的工业用电每度价格平均约
1.84元计(为全亚洲最低)，低廉的能源成本是来自纳税人的大举补
贴。
6.市场方面：
(1)今年将开放大陆钢品零关税进口台湾，导致大陆钢品在台严重滞销，
使中钢钢品在台仍为寡占市场。而且，中钢钢品亦零关税出口大陆，
辅以六座高炉产能全开，外销大陆使得中钢获利极大化。
(2)中钢与大客户台船关系良好，中钢卖台船，比浦项钢铁(POSCO)还低
80美元/公吨，使得台船向韩国浦项钢铁转单。
http://ppt.cc/97Bt
http://www.coolloud.org.tw/node/62007
(3)中钢远比台塑更精于控制成本，一但台塑越南河静钢铁厂所制成的钢
品回销台湾，将面临中钢具价格优势钢品强烈的竞争挑战。
(4)必要时，中钢将对中国、印度、韩国等国外钢铁厂，控诉反倾销。
介时，若中钢提起反倾销案，则获胜机率颇高，可继续独占台湾钢市
http://www.nownews.com/n/2012/07/03/137266
http://ft.bmlink.com/news/867498.html
http://news.cts.com.tw/cna/money/201205/201205251011046.html
7.遵照投资学教科书所写，多角化经营(充分分散风险well-diversified)
获利来源多且广，降低本业经营风险。
(1)身为营运以来年年赚大钱、高雄捷运的最大股东(资本额100亿，中钢
股权占31.3%，即出资31亿3000万)；每年稳定有股东盈余股利收入。
http://www.ettoday.net/news/20131123/299719.htm
http://mynews.tw/Article_Show.asp?ArticleID=12336
(2)2008年12月8日，中钢投资高铁认赚57亿。
http://city.udn.com/54543/3135230
(3)高雄宝来温泉饭店ＢＯＴ投资，“宝来迎宾开发公司”资本额8.2亿，
皇昌占比55%，中钢占比45%(3.69亿)，投资案大成功！
http://www.twtimes.com.tw/index.php?page=news&nid=22372
(4)中钢总部，29层盖8年8个月，远比一零一(7年6个月)快很多。最终
造价比原订的预估低73%(原订30亿，以52亿盖成，
(52-30)/30=73.33%)。
中钢集团大楼的外墙，采用当时最新式的复式帷幕墙(Double Skin)
设计，可以减少冷气及照明用电。以二亿四千余万元的金额交给翔联
，后来重新比价过后，其他厂商以一亿五千余万元得标，中钢赔六千
万元和解金，省下约二千余万元的工程费。
(5)中钢再花两亿元，在新大楼旁兴建四层楼高的副楼，设立餐厅。
http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/80033
(6)中钢大楼租金高达1坪1000~1200元，中钢大楼盖好后，每月还可收取
高额租金。
8.新日铁(Nippon Steel)向东京地方法院提起民事诉讼，状告韩国浦项钢
铁(POSCO)非法取得新日铁“方向性电磁钢板”制造技术，求偿1千亿日
圆。浦项钢铁(POSCO)因此产生巨额IP诉讼费用，且制造技术需返还给
新日铁，可谓得不偿失。
中钢正派经营，稳健缓慢地自行研发技术，具备研发速度竞争优势。且
不偷窃竞争对手的核心技术，公司品格高尚，在商场中诚属难能可贵。
大陆钢厂亦窃取制钢技术，新日铁“方向性电磁钢板”制造技术经韩国
浦项钢铁(POSCO)泄露给宝钢。好家在，即使宝钢取得新日铁住金如此先
进技术，但因大陆人材学习能力差，也无法生产制造。
9.征人公平公正公开，以公开招考聘请员工，无所谓中钢子女笔试加10%
的“护二代”规定。面试亦公正，不因父母在中钢工作而有所偏袒；若
在第二关面试时说父母在中钢工作，反而会严重扣分。
10.建厂后，生产设备没更新，折旧费用已经摊提完毕。旧设备还可继续使
用40年，日后不必更新。
中钢在世界钢厂的排名逐年进步，具原物料议价能力。
b.技术面：稳定在25~26之间盘整。
c.筹码面：有一百零五万户投资人，全台最夯的股票。股海中，众人共同买的股票，
即为众人的智慧；一定要往人多的地方走，才有可能赚大钱。
再，财务管理的目标，在于员工薪资、福利极大化，股东利益极小化。
股东应尽善良投资人之义务，尽量照顾员工的福祉。
2002中钢股东持股结构资料 资料年度：2013(by Goodinfo.tw)
http://www.goodinfo.tw/stockinfo/EquityDistributionCat.asp?STOCK_ID=2002
┌─────────────────┬─────┬────┬────┐
│股东结构类别 │人数 │持股比例│合计比例│
├──────┬──────────┼─────┼────┼────┤
│政府机构 │政府(公营)机构投资 │ 19│ 20.1%│ 20.1%│
├──────┼──────────┼─────┼────┼────┤
│ │侨外金融机构投资 │ 0│ 0%│ │
│侨外投资 │侨外法人投资 │ 481│ 12.89%│ 13.29%│
│ │侨外证券投信基金投资│ 2│ 0.35%│ │
│ │侨外自然人投资 │ 906│ 0.05%│ │
├──────┼──────────┼─────┼────┼────┤
│本国金融机构│本国金融机构投资 │ 44│ 2.34%│ │
│ │本国证券投信基金投资│ 474│ 9.15%│ 11.49%│
├──────┼──────────┼─────┼────┼────┤
│本国法人 │本国公司法人投资 │ 1,206│ 6.42%│ │
│ │本国其他法人投资 │ 167│ 2.53%│ 8.98%│
├──────┼──────────┼─────┼────┼────┤
│本国个人 │本国自然人投资 │ 1,047,686│ 46.17%│ 46.17%│
├──────┼──────────┼─────┼────┼────┤
│库藏股票 │库藏股票 │ 0│ 0%│ 0%│
├──────┼──────────┼─────┼────┼────┤
│ │股东人数 │ 1,050,985│ -│ │
│ │实际发行总股数 │ -│ │ │
│ │全体董事、监察人、经│ -│ 100%│ │
│ │理人及持股10%↑股东 │ 23│ 21.64%│ │
└──────┴──────────┴─────┴────┴────┘
d.消息面：昨天中钢宣布，员工平均调薪2.7%。
5.11是母亲节，有歌为证，歌曰(http://mymedia.yam.com/m/3042134)：
公~司只有中‧钢‧好！中~钢~的员~工~像个宝！
考~进中~钢~成员工，幸~福~享不了！
公~司只有中‧钢‧好！加~班~的公~司~都血汗！
半~夜下~班~不用说，没~有~加班费！
中~钢股东最‧赚‧钱！股~利~领取~的~有够爽！
快~点买~进~中钢股！退~休~纳凉去！
┌───────────┬─────────────────┬──────┐
│ 中钢近年股利政策 │ 股价统计 殖利率统计│盈余分配率 %│
├──┬──┬──┬──┼──┬───┬───┬──┬───┼──┬───┤
│年度│现金│股票│合计│年度│最高 │最低 │年均│殖利率│EPS │盈配率│
├──┼──┼──┼──┼──┼───┼───┼──┼───┼──┼───┤
│2014│0.70│0.20│0.90│2014│27.0 │25 │25.8│ 3.49 │1.05│ 85.7 │
│2013│0.40│0.10│0.50│2013│28.4 │23 │25.9│ 1.39 │0.38│132 │
│2012│1.01│0.15│1.16│2012│30.9 │24 │27.6│ 4.2 │1.36│ 85.3 │
│2011│1.99│0.50│2.49│2011│35.8 │26.85 │32.0│ 7.79 │2.83│ 88 │
│2010│1.01│0.33│1.34│2010│35.8 │29.25 │31.9│ 4.2 │1.54│ 87 │
│2009│1.30│0.43│1.73│2009│33.0 │21 │27.7│ 6.25 │2.03│ 85.2 │
│2008│3.50│0.30│3.80│2008│54.4 │19.2 │39.7│ 9.57 │4.49│ 84.6 │
│2007│2.78│0.30│3.08│2007│52.0 │32.6 │40.6│ 7.58 │3.59│ 86.5 │
│2006│3.75│0.35│4.10│2006│34.95 │24.4 │29.7│13.8 │4.83│ 84.9 │
│2005│3.90│0.50│4.40│2005│37.55 │23.15 │30.8│14.3 │5.26│ 83.7 │
│2004│3.00│0.35│3.35│2004│37.4 │27 │32.5│10.3 │3.94│ 85 │
│2003│1.40│0.15│1.55│2003│28.7 │18.9 │24.2│ 6.4 │1.86│ 83.3 │
│2002│0.80│0.20│1.00│2002│21.2 │13.6 │16.9│ 5.91 │0.82│122 │
│2001│1.50│0.30│1.80│2001│21.8 │11 │16.2│11.1 │2.12│ 84.9 │
│2000│1.30│0.20│1.50│2000│26.8 │17 │21.6│ 6.96 │1.76│ 85.2 │
│1999│2.50│0.50│3.00│1999│28.4 │16 │22.8│13.1 │2.24│134 │
│1998│1.10│1.00│2.10│1998│25.2 │19.1 │21.2│ 9.92 │1.82│115 │
└──┴──┴──┴──┴──┴───┴───┴──┴───┴──┴───┘
单位 ：元
资料来源：http://www.goodinfo.tw/stockinfo/StockDividendPolicy.asp?STOCK_ID=2002
┌──┬──┬──┬──────┬───────┬───┬───┐
│年度│股本│财报│ 获利(亿) │ 获利率% │ ROE │ ROA │
│ │ │评分├──┬───┼───┬───┤ (%) │ (%) │
│ │(亿)│ │营收│税后 │ 毛利 │税后 │ │ │
│ │ │ │ │净利 │ │净利 │ │ │
├──┼──┼──┼──┼───┼───┼───┼───┼───┤
│2013│1543│ 36 │3478│184 │10.8 │ 5.28 │ 5.75 │ 2.69 │
│2012│1527│ 38 │2072│ 58.1 │ 4.33 │ 2.8 │ 2.09 │ 1.36 │
│2011│1505│ 38 │2404│195 │ 8.98 │ 8.11 │ 6.75 │ 4.62 │
│2010│1353│ 51 │2392│376 │18 │15.7 │14.1 │ 9.83 │
│2009│1309│ 49 │1654│196 │ 8.89 │11.9 │ 8.05 │ 5.73 │
│2008│1256│ 45 │2564│240 │19.8 │ 9.73 │10.1 │ 6.76 │
│2007│1150│ 70 │2079│513 │26.6 │24.7 │23 │18.2 │
│2006│1105│ 66 │1777│392 │24.5 │22 │19.2 │14.7 │
│2005│1055│ 77 │1863│506 │36.1 │27.2 │25.8 │20.2 │
│2004│ 989│ 81 │1683│516 │38 │30.7 │28 │21.7 │
│2003│ 945│ 77 │1297│370 │35.5 │28.5 │23 │16.8 │
│2002│ 927│ 60 │ 999│168 │24.8 │16.8 │12.5 │ 8.62 │
│2001│ 906│ 43 │ 851│ 74.6 │14 │ 8.77 │ 5.89 │ 3.75 │
│2000│ 875│ 60 │1006│186 │25.7 │18.5 │13.8 │ 8.89 │
│1999│ 856│ 59 │ 899│151 │21.2 │16.8 │11.9 │ 7.4 │
│1998│ 814│ 57 │ 985│183 │22.8 │18.6 │13.8 │ 9.01 │
└──┴──┴──┴──┴───┴───┴───┴───┴───┘
单位 ：元
资料来源：http://www.goodinfo.tw/stockinfo/StockBzPerformance.asp?STOCK_ID=2002
┌───────────────────────────────────┐
│ 合并现金流量年表(单位：亿元) │
├───────────────────────────────────┤
│ 营业活动 │
├───────┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬───┤
│ │ 2013 │ 2011 │ 2009 │ 2007 │ 2005 │ 2003 │ 2001 │
│ │ 2012 │ 2010 │ 2008 │ 2006 │ 2004 │ 2002 │ │
├───────┼───┼───┼───┼───┼───┼───┼───┤
│营业活动之 │ 542.4│ 165.2│ 516.5│ 658.8│ 553.9│ 494.1│ 140.2│
│净现金流入(出)│ 629.5│ 455.2│ 214.8│ 594.2│ 552.8│ 367 │ │
├───────┴───┴───┴───┴───┴───┴───┴───┤
│ 投资活动 │
├───────┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬───┤
│ │ 2013 │ 2011 │ 2009 │ 2007 │ 2005 │ 2003 │ 2001 │
│ │ 2012 │ 2010 │ 2008 │ 2006 │ 2004 │ 2002 │ │
├───────┼───┼───┼───┼───┼───┼───┼───┤
│投资活动之 │-791.7│-622.6│-562.6│-250.4│-160.8│-324.5│-125.8│
│净现金流入(出)│-632.4│-639.5│-751.6│-191.3│ 84.4│-136.2│ │
├───────┴───┴───┴───┴───┴───┴───┴───┤
│ 融资活动 │
├───────┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬───┤
│ │ 2013 │ 2011 │ 2009 │ 2007 │ 2005 │ 2003 │ 2001 │
│ │ 2012 │ 2010 │ 2008 │ 2006 │ 2004 │ 2002 │ │
├───────┼───┼───┼───┼───┼───┼───┼───┤
│短期借款增加 │ -2.1│ 128.1│ 123 │ -90 │ 125.8│ 21.3│ 27.8 │
│(减少) │-342 │ -30.2│ 136.6│ 16.6│ 1.9│ -56.3│ │
├───────┼───┼───┼───┼───┼───┼───┼───┤
│公司债之发行 │ 86.2│ 60 │ 0 │ 0 │-104.2│-100 │ 9.9│
│(偿还) │ 93.2│ - │ 295.5│ 32.7│-104.1│ -63.5│ │
├───────┼───┼───┼───┼───┼───┼───┼───┤
│长期借款增加 │ 154.3│ 255.6│ 51.5│ 9 │ 37.1│ -1.9│ -39.4│
│(减少) │ 340.4│ 323.2│ 212.3│ -31.5│ 9.3│ -14.1│ │
├───────┼───┼───┼───┼───┼───┼───┼───┤
│其他借款增加 │ 31 │ - │ - │ - │ - │ - │ - │
│(减少) │ - │ - │ - │ - │ - │ - │ - │
├───────┼───┼───┼───┼───┼───┼───┼───┤
│融资活动之 │ 176 │ 463.8│ 69.2│-421.8│-306.8│-168.1│ -128 │
│净现金流入(出)│ 33.6│ 128.9│ 351.6│-471.4│-373.4│-246.9│ │
├───────┴───┴───┴───┴───┴───┴───┴───┤
│ 现金流量总计 │
├───────┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬───┤
│ │ 2013 │ 2011 │ 2009 │ 2007 │ 2005 │ 2003 │ 2001 │
│ │ 2012 │ 2010 │ 2008 │ 2006 │ 2004 │ 2002 │ │
├───────┼───┼───┼───┼───┼───┼───┼───┤
│本期现金及约当│ -64.2│ 6.4│ 23.2│ -13.4│ 115.3│ 1.5│-113.6│
│现金增加(减)数│ 30.7│ -55.4│-185.2│ -68.6│ 263.8│ -16 │ │
├───────┼───┼───┼───┼───┼───┼───┼───┤
│期初现金及约当│ 169.6│ 168.4│ 200.7│ 399.3│ 307.6│ 45 │ 161.7│
│现金余额 │ 174.8│ 223.8│ 385.9│ 467.9│ 43.7│ 48.1│ │
├───────┼───┼───┼───┼───┼───┼───┼───┤
│期末现金及约当│ 105.4│ 174.8│ 223.8│ 385.9│ 422.9│ 46.5│ 48.1│
│现金余额 │ 205.5│ 168.4│ 200.7│ 399.3│ 307.6│ 32 │ │
└───────┴───┴───┴───┴───┴───┴───┴───┘
单 位：亿元
资料来源：http://ppt.cc/3XYE
季合并现金流量表(单季) 单位：百万元
╭─────┬─────┬─────┬─────┬─────╮
│年季 │ 2014Q1 │ 2013Q3 │ 2013Q1 │ 2012Q3 │
│ │ 2013Q4 │ 2013Q2 │ 2012Q4 │ 2012Q2 │
├─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│税后纯益 │ 5,073.09│ 5,828.33│ 5,678.65│ 1,647.17│
│ │ 5,170.42│ 6,531.65│ 2,824.52│ 3,632.35│
├─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│营业活动 │ 13,030.00│ 17,632.78│ 14,624.96│ 6,464.35│
│现金流量 │ 14,258.15│ 7,726.31│ 26,713.32│ 21,928.97│
├─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│投资活动 │-11,781.94│-15,361.11│-25,451.30│-14,728.96│
│现金流量 │-17,963.17│-20,396.23│-16,745.48│-12,123.09│
├─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│理财活动 │ 3,165.57│ 4,320.15│ 7,656.30│ 3,283.89│
│现金流量 │ -2,829.00│ 8,453.61│ -2,845.26│ -5,724.49│
├─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│净现金流量│ 4,792.63│ 5,318.09│ -2,908.80│ -4,792.64│
│ │ -4,779.44│ -4,047.67│ 6,479.08│ 4,303.15│
├─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│期末现金及│ 15,334.08│ 15,320.88│ 14,050.46│ 10,480.18│
│约当现金 │ 10,541.44│ 10,002.79│ 16,959.26│ 15,272.82│
├─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│自由现金 │ 3,746.06│ 47.47│ -1,821.79│-10,752.91│
│流量 │ 533.67│ -9,576.34│ 8,265.32│ 5,652.69│
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单位 ：百万元
资料来源：http://www.cmoney.tw/finance/f00042.aspx?m=3&s=2002&o=4
中樟头/制表
3. 进场价格：25以下开始进场。
4. 停损价格：跌越低越加码，无停损价格。