原文连结：
http://fund.cnyes.com/news.aspx?choose=newscontent&sn=20131203122809159935611
萧乾祥：台股大量回不去了！明年高点估9200点
资料提供： 作者：钜亨网记者陈慧琳 台北综合报导 发表日期：20131203
http://imgcache.cnyes.com/cnews/20131203/201312031224235815931.jpg
图片说明
富邦投顾总经理萧乾祥。(钜亨网记者陈慧琳摄)
富邦金(2881-TW)今(3)日举行富邦趋势论坛，富邦投顾总经理萧乾祥表示，定调台股明
(2014)年大量回不去了，上半年优于下半年，选股重于指数，预期股价净值比(PBR)将介
于1.65至1.9倍，台股指数将介于7800至9200之间。
在面对美国QE即将退场、中国大陆三中全会闭幕、台湾食安问题连环爆，GDP不断下修之
下，对即将到来的2014年，两岸三地有哪些投资契机？萧乾祥表示，后QE时代出口导向的
新兴国家不需悲观，且在欧美景气复苏、需求回升，中国内需持续成长，以及两岸政策聚
焦的带动下，2014年大中华区投资前景仍然可期。
历史经验为证 后QE时期新兴市场不悲观
由于QE即将限缩及未来对升息的预期，市场普遍看坏新兴市场的前景。萧乾祥表示，以
1994、2004年美国两次升息经验来看，宽松货币政策结束，新兴市场表现反较全球股市为
佳，而出口导向国家又优于整体新兴市场。过去两度升息经验，股市表现大不相同。1994
年美国升息后，新兴市场表现不佳，拉丁美洲新兴股市在升息后一年出现重挫。但2004年
美国升息，反由拉美新兴股市领军大涨。
以这两次经验平均值而言，在升息后一年新兴市场约有5~9%的涨幅，全球股市平均仅有3%
涨幅。而台湾、韩国股市在升息前后一年，表现普遍皆优于整体新兴市场。萧乾祥指出，
即使未来面临货币政策紧缩，历史经验显示对于新兴市场，尤其出口导向的大中华区，无
须悲观。
由于2014年欧美景气温和成长复苏，而台湾、中国、韩国等外销导向国家的出口表现，一
向与欧美经济成长有高度关联，预期2014年大中华区出口可望受到欧美需求成长带动，其
中又以劳力密集的中国受惠最大。
Fed货币政策若重演升息历史，美元将酝酿长线升值。1994年Fed展开升息动作，美元结束
1985至1994年的贬值走势，开启自1995至2001年新一波美元升值过程，带来美股长多走势
。而在QE缩减预期下，因资金会从新兴股市、债市往美元资产为主的成熟股市移动联想，
故将造成短期市场恐慌。但在后QE时代升息后，资金终究会逐渐淡出债市、房市、原物料
，转移至成长性高的成熟股市及高成长国家的新兴股市为主。
预估台股温和向上 现金股利殖利率为3.5%
台股方面，2014年也可望温和向上。萧乾祥表示，台湾经济明年可望温和成长，GDP约3%
。自金融海啸以来，台股和美、中股市连动明显，2014年台股建立在美、中两国股市发展
上，亦有不错的机会。富邦投顾预期，股价净值比(PBR)将介于1.65至1.9倍，台股指数介
于7800至9200之间。
而台湾资金能否顺利移入股市，将有待政策利多引导，2014年底的县市长选举可望有正面
助益。此外，相对稳定的企业获利，亦将形成股市明显的支撑力道。预估明年台湾企业获
利成长率为11%，现金股利殖利率为3.5%。
产业淘汰赛启动 台股锁定政策拉抬、欧美需求与中国内需三大方向
进一步聚焦台股，电子业因产品生命周期短，加上面临中韩高度竞争，获利表现不稳定。
自2012年以来，非电子业获利稳定成长个股，在中高价股地位显著提升。2013年上市柜公
司中股价200元以上的传产个股有17家、电子股11家，是2005年以来传产类家数首度超越
电子股家数。
两岸政府政策趋势将主导大中华投资方向。近年来，由于大陆补贴政策及产业竞合冲击，
两岸产业竞争加剧，具备技术或内需市场优势的业者逐渐胜出，落后的企业与产业供应链
直接受到冲击。从产业角度来看，预估2014年生技/新药、晶圆代工、电子商务、中国内
需产业的后市较为乐观，触控面板/面板、线上游戏、LED、PC/NB产业及其供应链前景则
较为黯淡。
萧乾祥最后指出，未来一年投资台股可锁定三大方向：(一)两岸政策拉抬股：为两岸政策
引导下将受惠的五大趋势商机，包含：自贸商机/自经商机、城镇化商机、节能环保商机
、云端信息商机以及医疗改革商机。(二)欧美需求股：系指因美国房屋数据回温，美欧经
济动能增强，可望带动汽车、房屋修缮、机能服饰类股。(三)中国内需股：预期2015年中
国零售销售额目标将达人民币32兆元，年复合增长率15%，主要聚焦产业为餐饮/器材、食
品/包材、零售/百货。
http://imgcache.cnyes.com/cnews/20131203/201312031227425965968.jpg