1.原文连结：http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/130508/2/3rtk2.html
2.内容：你以为美股真在历史顶峰？残酷的现实：其实还差24%！
2013/05/08 20:06 钜亨网 编译张正芊 综合外电
正当美国股市看多人士欢庆股指一再创造历史新高，他们却面临一个难为情的真相：通货
膨涨。换句话说，如果把通膨因素考虑进去，美股不仅还不及史上最高水准──甚至还差
得远。无怪乎多头人士不肯面对现实。
《MarketWatch》分析师 Mark Hulbert 周二 (7 日) 撰文指出，根据耶鲁大学金融教授席
勒 (Robert Shiller) 提供的统计数据，美股标准普尔 (S&P) 500 指数经通膨调整后，是
在 2000 年达到空前高峰，当时也是网络产业泡沫的顶峰。
而若以今日美元价格换算该历史最高点，S&P 500 指数便相当于高达 2000 点之上。也就
是说，这较目前水准高出 24%。Hulbert 补充，就算计入股息因素会让差距缩小，但影响
有限：即便将配息再投资考量进去后，眼前经通膨调整后的 S&P 500 指数仍低于 2000年
初的顶峰。
Hulbert 认为，上面论述证明了席勒与哈佛大学经济学家坎贝尔 (John Campbell) 2000
年联合出版的《非理性繁荣 (Irrational Exuberance)》一书所提观点。当时他们提出一
种修正后的本益比 (P/E) 观念，降低传统本益比受到的周期性变因影响。这种称为 CAPE
的周期性调整后本益比，将 S&P 500指数的价位除以经通膨修正后的过去 10 年平均获利
。
席勒与坎贝尔在书中指出，CAPE 在预测未来 10 年股市报酬率时展现绝佳纪录。这的确很
准，因为 2000 年初时的 CAPE 比史上任何时候都要高。而非常可以确定的是，在 13 多
年后的今日，S&P 500 指数经通膨调整后比该书出版时还低。
今日的 CAPE 又在哪个水准呢？答案是 23.3 倍，比历史平均高出 41%；虽然不如网络泡
沫顶峰时的 40 倍以上这么高，但对于未来 10 年的股市报酬率也并非好兆头。因为在上
个世纪，只要 CAPE 超过 20，S&P 500 报酬率经 10 年通膨调整后，平均只有接近 0%。
3.心得：原文 S&P 500 must rally 25% to hit new high (http://0rz.tw/WVm1G)