[心得] 财报不会难－简单线性盈余推估教学FST-20120824
下一周是最后的关键的财报周，在这台风天用功的人不是看戏
剧综艺嗑零食，而是努力为这关键的一周做准备。而手脚快的
在七月初早就为了半年报大戏布局许久，等开奖时出篇专栏吹
嘘或上报纸头条来个快报，市场为之兴奋而失去理智，反之有
布局的则是等著收割果实走人坐看这起落。
那简单盈余怎估呢？
损益表有两大块－本业损益与业外损益
本业损益
起于营业收入终于营业净利
业外损益
非属公司营运主要活动项目的就放在这
因此当营收出来（或自行估算预期营收）就可以进行损益推估
，而你掌握的越细越能接近实际的公告值。
架构如下：（制造业与买卖业适用）
本期营业收入
- 本期营业成本
- 本期营业费用
───────────────────────────
本期营业损益(A)
+ 权益法认列利益（损）
+ 金融资产评价利益（损）
+ 汇兑利益（损）
+ 一次性利益（损）（固定资产或金融资产等处份提列）
+ 利息费用与收入
+ 其他
───────────────────────────
营业外损益(B)
税前净利＝A+B
- 估列所得税
───────────────────────────
税后净利(C)
每股税后盈余 = C / 平均在外流通股数
一开始出发点只有营收，那这表怎么填呢？
主要分为变动成本跟随营业额跑与固定成本，营业额多寡并不会
有明显变动，但这一般人使用太麻烦，那就假设成毛利率跟最近
期的财报相同再参照市场做调整；营业费用使用最近一年度平均
再参考有无大扩厂或其他变动做调整。
那业外怎办呢？
权益法认列利益（损）用本方法估算利益后带入或计算合并报表
降低影响（因为很大比利会销去）；金融资产评价利益（损）查
询公开报价后带入计算；汇兑利益（损）参考公司交易时的币别
参考汇率变动与现金循环周期估算；一次性利益（损）这在重大
讯息或新闻多有揭露带入之。利息费用与收入多半比利不高，参
考市场利率与公司现金部位与举债活动调整之。
下面有一个简单的范例
阿德公司拟制性损益表 单位（亿）
工作底稿 v1.0
本期营业收入　　　　9.5亿
- 本期营业成本 9.5*0.73 (参考Q1财报调整)
- 本期营业费用 1.0 (参考Q1财报并依规模调整)
───────────────────────────
本期营业损益(A) 1.565
+ 权益法认列利益 0 (本报表无权益法公司)
+ 金融资产评价利益 0 (无金融资产)
+ 汇兑利益 -0.10 (由汇率与公司CCC天数估算)
+ 一次性利益（损） -0.04
+ 利息费用与收入 数值很小不估列
+ 其他 +0.12
───────────────────────────
营业外损益(B) ~0
税前净利＝A+B 1.565
- 估列所得税 0.300 (参考过去取值)
───────────────────────────
税后净利(C) 1.265
每股税后盈余 = 1.265 / 0.27(股数) ~=4.5 QoQ ~=200%
所有估算以保守为原则，你不是sellside要写报告来吸引人，
没必要搞一个不踏实的估算。当估算出来数字时，回头检视股
价有无吸引性，若阿德公司当下股价为50元，每股税后盈余的
QoQ 达200%，还有散户最爱的低本益比概念，若股价有整理平
台或向上翻扬时，这就值得买进等开奖，过程也会因为越来越
多人发现而底部有撑越走越高。因为你已经可以预见未来的题
材是什么了，这知道底牌要胡的胜率就提高不少。
＊＊但若市场已经传遍标的之盈余估算要注意；
1.传闻值并且跟自己的相近时，要小心这可能人人都知道或公
　司派放话，注意股价变动随时有可能利多出尽。
2.而市场传言比你的保守估计还差时，检视自己的估算过程有
　无过分乐观，若无且损失没抵触资金风控时续抱或反向加码
　，赚这过度悲观的折价。
3.市场传闻比你估计的还好时，因为你是用保守值换得更好的
风险贴水，因此不用特别担放着心顺势发展，但要检视可能
过度低估之处与合理性。
等到某日新闻
[快报] 赚很大！阿德公司上半年每股税后盈余高达 5元季增高达230%！！
这就是兴奋活水掩护你收割的日子到了；但反之不如预期就停
损并检视估算底稿有哪部分有较大的偏差？原因是什么？做事
后检讨与修正。
以上这估算研究员做到都吐了，但不准的一个是没 sense乱估
；或是人云亦云看到别人上修就跟着跑了；最可误的是把报告
当炒股工具，有人为特意的扭曲；最后可能是被公司拐了，因
为很多可怜研究员没时间或没能力思考，只好拜访时把公司给
的数值带入表格就草草交上去了。要review？能下班比较要紧
。所以你不要看到报告不准就先否决财务估计的价值。
全文禁止自行转载 教学之章
2012.08.
IanLiφ

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