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近期市场上最热门的话题，莫过于高殖利率个股，每年三到五月适逢各公司公布每年除权
息金额的日子，总会出现一些高殖利率题材的个股，而兔兔身边，常常把高殖利率投资挂
在嘴上的朋友也是很多，每年听个好几回、回答好几回，早已成了家常便饭，但听别人说
来说去，总是围绕着中华电信、中钢、台塑…等公司，说真的听了很累，有很多观念也说
得很累，不过当然每个人有每个人的做法，没有绝对正确、也没有绝对错误的，只是这个
殖利率法适不适合自己。
在文章开始之前，我必须先把话说在前头，这个方法兔兔自己本身没有用，实在是因为太
多人问，所以我花了将近两个礼拜的时间整理出来分享给大家，并把核心的概念分享给大
家，至于这个方法适合什么人呢？
1. 很多资金可以投资，但不知道要投资什么，也不想花太多时间在研究和看盘上。
2. 没什么时间可以研究，但不想让资金闲置，觉得投进股市起码会比定存好。
3. 已经在股市被巴到想哭了，觉得自己心灰意冷了，那这个方法也许可以让你找回一点
点信心，不过请记得，这个方法需要时间！
其实大家都觉得中华电信、中钢、台塑…等公司都是好公司，那到底什么算好公司，又真
的每年固定买这类股票放著配现金就行了吗？那什么时间要买呢？
师父常常说一句话：“再好的股票也有人买高卖低，再差的股票也有人买低卖高。只有好
买点与好卖点，没有好公司买了一定会赚钱或烂公司买了一定会赔钱这种道理。”
同样的，高殖利率的个股也具有这样的状况，不信的话，你去问问中钢买在50以上的人解
套没，问问中华电信买在110的人解套没，很多好公司，如果买点错误，一样会造成亏损
的结果，也许未来可以，不过那也不知道要等配息配了多少年了，这也就是常常听到人家
说的：“赚了股息配了价差。”
那我们就开始进入正题了，首先说明一下配股与配息的简单概念，一般来说，公司常常会
配股与配息，也就是我们常听到的除权与除息，除权就是配股票，除息就是配现金；那什
么时候配股票？什么时候配现金？用一个简单概念想，公司有赚钱，手上现金够，那就会
把现金发给股东，那如果赚的钱打算继续扩产呢？就变成常听到的盈余转增资，这时候就
会扩大股本，也就是配股。所以常常有很多成长中的公司会选择配股，原因就是营运需要
现金，所以选择盈余转增资，另一种就是赚很多钱，可是没有扩充营运的需求，这时候就
会把现金发还给股东。
当然，如果要挑成长中的股票，必须加入除权的因素进行考量，不过由于这里是希望找高
现金殖利率的公司，所以考量因素必须完全不同，所谓现金殖利率，公式如下:
现金殖利率=现金股息 / 股价
从公式就可以发现，会影响殖利率的，只会有两个因素，所以只要控制住这两个因素，你
就可以赚到有把握的现金殖利率；一个因素是现金股息，也就是每年配发的现金，另一个
因素是股价。因此可以发现，公司营运状况与股价涨跌，还是会大幅影响现金殖利率的高
低。
过去我发现，大家在进行高现金殖利率投资法时，往往会有几点迷思:
1. 看的历史统计时间太短，往往看最近三年都有配一块，就觉得目前股价20买进很划算
，今年也会有5%的殖利率，结果今年开始衰退。
2. 以为这类股票任何时间买都可以，确实，任何时间买都可以，只是成本变成天注定，
而不是可掌握的状况，结果有的一放五年十年才解套。
3. 以为公司赚很多就会配很多，冲进去结果发现，公司赚很多，可是发给股东的却很少
，多数盈余都被公司自肥，那这样的公司也不是我们要的。
4. 某一年赚的特别多，因此该年现金配很多，现金殖利率看起来非常高，于是在电视的
吹捧下冲进去买，就像今年的1808润隆，如果不是像我早就在低档布局，恐怕看到新
闻跳进去虽然还是可能获利，但都不会是最安全买最多的位置；这一类股票的风险在
于明年就没有赚这么多、配发这么多现金。
其实说真的，要赚到配息有一个很重要的概念，就是股票除息后必须填息。那这样你才算
有赚到，原因很简单，配息也只是从股价中扣除发现金给你，如果涨回原本的价位，你才
算有赚到他配给你的，也是有很多除息完后就一路往下走的唷！
在这样的条件之下，有几个先决条件是你在选股时必须注意的:
1. 公司财务健全，现金部位高，自有资本比率高
2. 企业营收与获利受景气波动的影响低
3. 该公司的股性与产业特性波动小
4. 成长量稳定，一天至少有个一千张，才不会买了卖不掉，也不用担心影响市场成交量
急冻造成股票周转率低
5. 每年公司获利平稳，且分配给股东的比例也稳定
说真的，看似很简单，要达成真的很难；关于这个现金殖利率的选股法，兔兔花了非常多
时间在思考，决定用统计学的方法来进行处理
首先，每一家公司过去都有很多的历史获利与配息资料，我们用一个简单的角度来思考，
要符合上述条件的公司，大致上应符合常态分布，也就是说，应该会有极高的比例落于特
定区间，而前后的极端值也不能差异太大，这样说应该多数人听了雾煞煞，看看下面常态
分布的图就知道了。
http://www.all4you.com.tw/web3/free/images/20090310math01.gif
本图撷取自:
http://www.all4you.com.tw/web3/free/theme/theme.asp?newsid=346&classid=5
中间的μ是平均值，σ是标准差，而整个介于平均值前后一个标准差的比例会有68%，超
出一个标准差以外的分布，前后极端值大约有各15%，那事情就变得很简单了，如果介于
前后一个标准差的位置，所计算出来的殖利率让人满意，那这个位置下去投资，未来可赚
得的殖利率就在掌握中了，当然，别忘了，殖利率会因为股价与配息金额有所改变，所以
必须在对的股价位置切入。
好，既然知道要寻找在平均值前后一个标准差位置的殖利率是稳定且高的，那我们该用什
么样的数据来寻找，当然就是离散系数，如果离散系数越小，表示资料越集中，大家不要
太紧张，数学的专有名词看过就好，后面会直接给你档案教你怎么用，那接下来我们就可
以算出很多数值了。
1. 平均数，也就是N年的平均股息约为多少。
2. 平均数往下一个标准差的位置，这里我称他为统计下限值；平均数往上一个标准差的
位置，这里我称他为统计上限值，也就是有68%的机率，股息会落在这个区间。
借由这两个数据，也就可以算出目前这个价格下去投资，会有68%的可能性落在上限
殖利率(统计上限值 / 目前股价)与下限殖利率(统计下限值 / 目前股价)中。
3. 离散系数，用来了解资料分布的集中性，数值越小表示越集中，那就越适合做这个投
资法。
4. 变动系数，这个名字是我乱取的，因为我忘记专有名词了，如果知道正确名称的，请
跟我说一下唷！公式就是
(区间最大值 – 区间最小值) / (区间最大值 + 区间最小值)
这个数字跟离散系数一样，也是越小越好，而且这个系数有个特点，如果算式中
最小数字为0，那这个变动系数会等于1，所以可以直接过滤掉，因为你总不会希望
这样的投资逻辑会找到某年不配发股利的公司吧！
5. 配息率，配息率 = 股息 / EPS。一般来说，很多人的算法会先算出每一年的配息率，
再加以平均，但这会产生一个问题，如果某一年，公司虽然亏损，可是却用公积配发
现金股息，这时候的数值会变负数，平均下来的数值就会有问题，所以我的计算方式
采用 (查询期间的股息总和) / (查询期间的EPS总和)
这个数据当然越大越好，表示公司赚钱后，以现金回馈给股东的比例非常高。
除了上述这些与股息相关的数据以外，由于我们还要求一个重要条件，也就是稳定度，所
以增加了营收的数据，这个档案提供了过去15年各家上市柜公司的营收总和，原因很简单
，我们要利用过去的营收状况来评估营收的波动，同样的，可以采用离散系数跟变动系数
来看，如果这两个数据小，代表过去营收变动较小，那就机率来看，未来营收波动的幅度
也会比较有机会小一点。
除此之外，加上了一个今年到目前为止的累积营收YoY，聪明的你应该知道原因了！如果
过去几年营收波动小，那今年到目前为止的累计营收YoY跟去年比较都还有较佳的水准，
在其他条件不变的情况下，未来一年配息水准要比今年好的机率就会较高。
记得一个很重要的条件，明年的配息是取决于今年的获利水准，今年的配息是取决于去年
的获利水准，所以你该用今年的状况推估这间公司明年配息还是不错，而不是用今年配的
股息，来推估明年会配多少，这可是很多人的迷思唷！
在数据都说明完了之后，兔兔要为大家说明档案的用法了。
档案载点:http://ppt.cc/2783 (File