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美国法院发布临时禁令，要求Telegram不得交付Gram加密货币
针对Telegram公司没向政府注册，就迳自发行的加密货币Gram引发的合法性争议，法官认
为Telegram有错，因为Telegram让投资人可在公开市场转售Grams来获利，必须受到证券
法的约束
文/陈晓莉 | 2020-03-26发表
美国证券交易委员会（SEC）在去年10月控告Telegram，宣称Telegram没注册就发行Gram
加密货币，违反《证券法》（Securities Act），本周纽约地方法院祭出了判决，认同
SED的看法，发布了临时禁制令，禁止Telegram交付Gram。
2013年创立的Telegram为一加密传讯平台，该公司在2017年打造了一个新的TON
Blockchain区块链平台，以及原生的加密货币Grams，且在2018年针对特定投资人展开首
次代币发行（Initial Coin Offering，ICO）进行募资，总计有来自全球的171名投资者
，以17亿美元购买了逾10亿个Grams，且其中有39名投资者为美国人，并计画在去年10月
履约。
然而，SEC在去年10月向法院提出了紧急行动，并获得暂时限制令，让Telegram不得交付
Grams。SEC的理由是Telegram并未向该组织注册就发行Grams，违反了美国《证券法》。
此案最大的争议在于Gram究竟是否属于证券，而需受SEC与《证券法》管辖。而纽约地方
法院在执行了Howey Test之后，判断Gram属于证券，并发布了临时禁制令。
Howey Test是美国最高法院所建立的检验机制，用以评估特定的交易是否属于投资契约，
若答案是肯定的，就必须受到《证券法》的管辖，得依规定注册与揭露特定资讯。其评估
标准包括是否属于金钱的投资、投资有否获利预期、投资的对象是家企业，以及获利来自
于发行商或第三方等。
就在SEC提出诉讼之后，Telegram很快就在官网上祭出声明，指出TON是分布式且由第三方
维护的，Telegram对TON并无控制权，更强调Gram只是作为TON生态网络上的交易媒介，并
非是个投资产品，投资人不应有从中获利或变富有的期望。
然而，纽约地方法院的法官认为，在采行了Howey测试之后，他们相信买家不会因Grams只
具备存放及交易价值就支付17亿美元，相反的，Telegram建立了一个架构，让这些投资人
可在公开市场转售Grams时获得最大利益，以吸引投资人埋单。
法官也认为，这些初期的投资人，在缺乏注册声明的状况下，未来很有可能受到伤害，因
而禁止Telegram交付Grams。尽管这只是临时禁制令，并非最后的结果，但市场推测它很
有可能成为永久禁令。
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Telegram 当初为了不要被战斗民族政府抓走，整个公司成员在世界各地飘来飘去，
这也注定公司不可能落地注册对接支付机构，只能走区块链这条路。
但是区块链除了金融机构拿去做汇兑跟信用证，个人买的几乎都是投资(X)投机(O)。
是说 LINE 也是做了个数位货币 LINE LINK...