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大纪元
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向松祚2019最新演讲 析经济下行4大原因
大陆知名经济学家向松祚20日再度发表惊人演讲。（视频截图）
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更新: 2019-01-22 4:33 AM
标签: 向松祚, 中国经济, 明斯基时刻
【大纪元2019年01月22日讯】（大纪元记者梁义综合报导）1月20日，在上海举
行的中方信富策略发布会暨斗牛财经峰会上，大陆知名经济学家、国际金融战
略专家向松祚再度发表惊人演讲。向松祚分析了中国2018年经济下行的四大原
因，认为2019年要谨防明斯基时刻。
向松祚开篇说，2018年到目前为止的经济下行到什么幅度，中外研究机构都有
数据，但没有共识。他去年的演讲中曾引述中国权威机构发布的数据称GDP增长
率1.67%，甚至为负数。
向松祚演讲重点谈到4个因素造成了2018年的中国经济下行，其中有三个国内原
因，一个国外原因。
去杠杆造成企业资金链断裂
国内第一个原因是，金融去杠杆防风险严监管，造成很多企业面临资金链的问
题，很多企业面临资金链断裂。但这并非出现金融风险的主要原因。
企业不赚钱 总债务突破600万亿
向松祚说，所以中国第二个根本问题是中国资本市场，去年一年跌掉30%，市值
缩水7万多亿，按照过去十年算，中国十年的股市下跌同美国1929年崩盘有的一
比。
向松祚质问，为什么中国企业杠杆这么高，负债这么高，过去十年以来，中国
企业高速扩张，资产扩张，负债扩张，但靠的不是技术、增长动力、利润和自
有资金，而是靠的银行借钱，靠发债，靠影子银行。
向松祚说，中国债务规模的恶性膨胀到什么程度，没有一个人说的清楚，作为
在银行工作这么多年的经济学者，他也说不清。
向松祚说，前总理朱镕基之子朱云来曾多次提到，中国债务的总额已经突破600
万亿，并多次说，“像中国这样上上下下，政府、公司、个人，全部都通过债
务的泡沫，通过杠杆在扩张，这种经济模式能持续下去吗？如果能持续下去，
就是天理不容”。
中国的很多企业，通过债务的疯狂扩张，报表很好看，资产快速扩张，几百亿
，几千亿，几万亿，但却不赚钱。
向松祚接着说，为什么中国的股市不行，中国股市最根本的麻烦是企业不赚钱
，他曾经碰到江苏一家银行董事长，他在苏宁，非常吃惊发现，江苏是全国经
济第一大省第二大省， 利润超过10亿人民币的企业找不到几家，凤毛麟角。在
A股里面能找到几个？
消除私有制杂音 至民营信心遭受重创
但他认为，这两个原因还不是最重要，第三个最重要的，就是去年出现了消除
私有制的杂音，造成民营企业的信心遭受重创。他认为这也是造成2018年中国
经济下行最重要和最要命的原因。
外部原因就是贸易战，其实是一个黑天鹅。
向松祚说，这4个原因，看似都是黑天鹅，都是没想到的。然而这4个原因背后
深层次的根源，实际上是长期的，所以中国经济下行有它长期的因素，只不过2
018年又与短期的因素叠加起来。
2019年 谨防明斯基时刻
展望2019年，向松祚说，上述的4个原因，第一个问题就是民营企家业的信心是
否能恢复。他认为，可能有部分恢复，但世界上的事物是不可逆的，一旦杯子
打破了就很难复原，如同两个人谈恋爱，一旦把心伤了， 就很难回到原来的状
态。
第二因素是金融的去杠杆，当局连续出台一系列政策，也会起一定作用，但不
能全部发挥作用。“因为现在的政策根本执行不下去。根本是这么多年的快速
扩张，快速的加杠杆，相当一部分企业已经陷入了资产负债表的困境，资产负
债表衰退，虽然监管部门出台优惠政策， 很多民营企业已经没有能力再去融资
，再去投资。”
第三项就是股市能否起来，中国股市的核心问题，2017年上市公司全部利润3.3
万亿，上市的四十几家银行和上市的房地产公司快拿走全部利润的2/3，其它公
司哪有利润可赚，并且很多上市公司的利润是造出来的。1444家上市公司的全
部利润加起来比不上一个工商银行，这么样的利润结构怎么可能有牛市？
向松祚说，2019年还有几个非常非常严重的灰犀牛，并举例了“房地产”。他
表示，对人口大幅度流入的城市，也许房价不再下跌。但现在中国有几个城市
仍存在人口的大幅度流入？
向松祚提醒说，现在中国老百姓的财富80%是房地产，房地产的市值已经高达65
万亿美元，相当于全世界所有发达国家约一年的GDP总和。
对于未来，他认为，中国的企业家和投资者，应该把注意力、精力真正放到创
造价值、创造财富上来。
向松祚在演讲中说，中国人“玩杠杆， 玩债务，玩金融，最终是建立在沙漠上
的海市蜃楼，很快要全面崩塌，这个崩塌就是明斯基时刻”，前央行行长周小
川多次警告说，中国是完全有可能出现明斯基时刻的。
向松祚解释说，如果突然有一刻大家意识到，你所购买的资产变得一钱不值，
会疯狂地逃走，所有的金融是建立在资产的信心之上的，当有一天人们对所有
的金融资产，对股票、房地产、基金、银行、证券公司都失去信心的时候，没
有一个人逃得出去，这就是明斯基时刻。
向松祚的演讲出来后，再度引发转发和关注。有推特网民留言说，“刚看完向
松祚2019年的最新演讲，感觉有点悲哀：他不断在问大家‘到底是什么原因？
’我相信当时在座的人包括他，都知道真正的原因是中共的专制体制，只是无
人敢直接点破。关于这个中国当下所有问题的根源，政商精英们都非常清楚，
但还是只能发出擦边球式的声音。他们也知道船必沉，无解，只能各自珍重。
”#
责任编辑：孙芸
4.附注、心得、想法︰
中国经济下行到底是什么原因？
中国为什么没有自由民主？
中国为什么没有信仰自由？
中国为什么有这么多腐败贪官
都是因为中共的专制体制啊