美国AI公司危险了？高盛看好中国AI崛起：“这三家公司”成最大赢家
钜亨网编译庄闵棻
2026年7月13日周一
高盛最新研究报告指出，中国开源人工智能（AI）大模型的技术水准已逼近全球顶尖专有
模型，加上企业采用规模持续扩大，正推动产业进入新一轮升级周期。
报告将这波发展归纳为：“继 DeepSeek 去年掀起的成本效率革命后，智谱 (02513-HK)
GLM 今年带来了智慧表现的跃进。”
高盛分析师 Ronald Keung 领军的团队建立了一套“定价能力、成本优势、财务实力”三
维评比框架，据此评估各家业者的长期竞争力。
结果显示，在基础文本模型领域，智谱（首度纳入研究覆蓋，目标估值 1100 亿美元）与
尚未上市的 DeepSeek 表现最为突出。
多模态与影音生成领域则由字节跳动旗下 Seedance 领先，据传其毛利率高达 70%、年化
营收已破 20 亿美元。
高盛同时维持对 MiniMax(00100-HK) 与快手 (01024-HK) 的买入评等，其中 MiniMax 目
标价设为 860 港元。
报告分析，中国业者受限于高阶芯片取得不易，模型参数规模普遍仅为国际顶尖模型的一
到两成。
然而，透过混合专家架构（MoE）与稀疏注意力机制等技术，实际运算所需启用的参数比
例压低至个位数百分比，大幅降低训练与推论成本。
以参数量而言，DeepSeek V4 Pro 达 1.6 兆，智谱 GLM5.2 为 0.7 兆，MiniMax M3 则
为 0.4 兆。
此外，DeepSeek 近期推出的推测解码技术，已能在不影响输出品质下，让生成速度提升
逾五成以上；美团 (03690-HK) 旗下 LongCat 2.0 更被视为中国 AI 基础建设自主化的
重要指标，是首个完全采用国产算力训练的兆级参数模型。
高盛观察到中国 AI 模型市场正形成双层结构。高阶模型定价约为美系同类产品的一到二
成半，尽管毛利率仅一到二成，仍能维持获利；低阶模型则锁定价格敏感的中小企业与海
外个人用户，定价可低至每百万 token 不到 0.2 美元。
高盛预测，中国 AI 模型的 API 及订阅收入将从 2026 年估算的 350 亿元人民币增长
至 2030 年的 8790 亿元人民币，对应每日 token 消耗量从 350 兆增至 4600 兆，增幅
约 25 倍。
阿里巴巴 (09988-HK) 、DeepSeek、智谱及 MiniMax 等业者普遍采开源或开放权重路线
，仅字节跳动坚持闭源。
高盛提醒，业者公布的营收数字可能严重低估实际市场渗透率，因为云端平台常可直接托
管开源模型而无需支付授权费用。
因此，高盛预期产业将逐步转向“开放权重加社群授权”的混合模式，透过与云端平台的
收入分润机制，改善整体获利结构。
高盛认为，国际市场扩张才是中国 AI 模型最重要的成长动能。目前
Alphabet(GOOGL-US) 的 Gemini Enterprise Agent Platform 与亚马逊 (AMZN-US) AWS
Bedrock 均已提供多款中国模型的云端托管服务。
据报导，微软 (MSFT-US) 也正评估将 DeepSeek 纳入 Copilot 作为低成本选项。
同时，企业界对 AI 的采用逻辑也出现转变，逐渐从单纯追求用量规模，转为更重视实际
投资报酬与流程自动化成效。
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