美债火山喷发 全球金融躁动
2023-10-24 01:29
联合报 吴芳铭／自由撰稿者（嘉县太保）
卅年期与十年期美债殖利率先后升破五％，创下二○○七年以来的最高水准，被市场称为“
美债火山”（Bondcano），警示美国债市或是一场风暴。
通常债券殖利率和债券价格呈反比关系。当美国十年期债券殖利率自二○二○年三月攀达峰
值后，价格已腰斩暴跌近五十％，卅年期美债更是崩跌五十三％。此外，彭博美国综合债券
指数已连续两年负收益，为历史首见。美国这波长期公债跌幅，是一九八一年后创第二大跌
幅两倍多。
美债史上最大熊市的背后，关键的爆发力来自两点：首先，能源价格的回升、通膨的反复、
经济数据的表现仍强劲，如职缺、非农就业及失业率等数据优于预期。联准会坚定鹰派立场
，将高利率和紧缩政策维持更长久时间。况且，哈玛斯袭击以色列的“以巴冲突”可能加剧
中东紧张局势，牵动石油的涨势是只必须注意的“灰犀牛”，有触发通膨再起的可能性。
其次，美国不断增持的债务负担和无节制发债的恶性循环，直接破坏债市流动性。就在今年
六月暂停债务上限后的四个月内，美债规模扩增一兆余美元，总规模为卅三兆美元，创历史
新高。未来一年内，预计将有约七点六兆美元的低利率债务到期，届时仍只能继续祭出天量
债券；巨额利息支出将加重财政赤字，供大于求的债券殖利率之上升，也将导致价格的跌势
。最后仍将落入“赤字—举债—高额利息—赤字恶化”的魔咒循环。
目前美国政府停摆危机虽暂时解除，但众议院议长被罢免，两党能否协商出解决案还有未知
数。此外，国际信评机构穆迪此前警告美国，美债可能失去最高信用评级。在各国央行减持
美债、联准会缩表、对冲基金做空，以及投资者对美国财政信心动摇，或触动“美债火山”
喷发的能量。
在多重利空推动下，未来美债价格的跌势可能延续一段时间。且历史经验指出，在过去的五
十年里，十年期美债殖利率在多数时间内都高于当前行情，亦即过去十几年的低利率是非常
态，现要为五％以上的殖利率新常态做好准备。
在外溢效应上，受美债殖利率翻升与美国经济数据强劲影响，美元七月中以来升值逾五％。
强势美元使得以美元计价的商品，对于持有非美元货币的国家而言变得昂贵，这将对新兴国
家造成不利的处境，陷入苦于国内利率扬升冲击金融系统、油价走高助攻高通膨、本国货币
贬值三大挑战。
亦即，美国与其他国家金融条件指数的不对称变化，将导致美国货币政策的负面外溢性，目
前可能还未达到顶点，这恐是当前国际金融市场面临的最大风险。风险主要来自互为影响的
两点：一是美国高利率持续的时间更长，将导致资金回流美国；二是当其他国家的货币政策
紧缩，外汇市场承压时减持部分美债，增加美元流动性来维持汇率稳定。
于是，通膨压力迫使联准会升息、资金因升息的压力持续回流美国；美国市场流动性充裕，
货币难以因为升息而实质性紧缩，导致美国通膨难抑制。而其他国家因资金流出，流动性陷
入不足，在货币进一步收紧下带来金融市场的动荡。“美债火山”的喷发，全球金融的困扰
，不是吗？
https://udn.com/news/amp/story/7339/7525125
备注：台湾政府该出手帮忙了吧！我们政府很有钱～