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中国债市泡沫破了？专家：跌势还会继续 人行苦临两难
在联准会升息、金融去杠杆和资金面趋紧等多重因素作用下，中国债市昨 (15) 日一度上
演全线跌停的惊人场面，尽管今 (16) 日在恐慌情绪平复下，国债期货翻红。但专家表示
，中国债市跌势恐怕还会持续一阵子，更会加剧人行在操作上的两难。
中国国债市场历经昨日惊魂后，今天逐渐稳住阵脚，10 年期、5 年期国债期货开盘一度
下跌后翻红、涨幅逐渐扩大，人行今日净投放 450 亿人民币。
事实上，这轮债市调整从第四季就已开始，11 月 29 日因资金面紧张、国债期货创单日
最大跌幅、现券收益率飙升，到了 12 月 15 日债市再度大幅调整，近期快速下跌使杠杆
风险进一步暴露。这波卖压自 11 月底涌现后，殖利率不断飙高，10 年期公债殖利率昨
日盘中一度暴冲 22 基点至 16 个月新高 3.45%。
这轮资金面收紧主要在于人行将工作重点转向去杠杆、防风险。《华尔街日报》报导，前
海开源基金首席经济学家杨德龙指出，中国债市的牛市已经结束，今年货币市场利率已出
现转折点。交银国际研究部共同负责人洪灏更指出，人们这回已醒悟到债券泡沫吹太大的
事实。
中国债市正全面遭受剧烈卖压。有债券交易员指出，主要是外界预期有变化，通膨、资金
趋紧预期提升，预计近期债市跌势还会持续一段时间。
不过债市跌势也加剧人行面临的两难局面。为增加投机性投资人借款难度，人行近来收紧
短期贷款。问题在于，这类紧缩措施和未来的任何升息动作可能因导致流动性枯竭而引发
市场暴跌和恐慌。
中信证券固定收益研究主管明明指出，人行要不尽快放弃固定汇率走向浮动汇率，要不被
动实质收紧货币政策，甚至被动升息。
海通证券首席债券研究员姜超警告，政府根本无法承受国债利率继续飙升。他表示，中国
今年经济稳定主要来自居民和政府大幅举债，当前包含企业部门、居民部门、金融部门和
政府部门在内的全社会总负债已接近 GDP 的 230%，比去年底增加 15%。
他指出，若光以政府和居民部门两者合计的负债就占接近 GDP 的 180%，若国债利率保持
在 3.5%，国开债利率保持在 4%，那么居民和企业贷款利率至少都在 5% 以上，相当于每
年支付利息就达到 9% 的 GDP，根本承受不了利率继续飙升。
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备注:
叶伦暗示好几年，总算开始动作了。
美国承认台湾跟中国杠上，IMF升息又让中国资金紧张。
中国会不会对老美低头呢?