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专门追踪库藏股公司 这档基金躲过8月股灾
smart月刊 贺先蕙 2015.10.23
你知道美股今年有哪些当红的议题吗？股份回购（stock buyback，公司出资，买回自家
在外 流通的股票，类似台湾的库藏股）就是其中之一！
美国企业现在满手现金，不但发放股利，也实施股份回购。根据彭博（Bloomberg）的报
导，今年4月，美国标准普尔500成分股中的企业总共宣布高达1,410亿美元的股份回购计
画，创下历史新高。在近年股份回购当红的趋势下，新的投资产品也应运而生。过去，
台湾投资人接触到的股票收益基金（equity income）多半是以购买高股息个股为主，报
酬来源不外乎是股利及资本利得。但今年8月初则有一档同时利用“股份回购”和“股息
”2种方法，企图创造稳定收益的基金引进台湾：瑞银美国总收益股票基金。
这档基金在晨星分类中，是属于美国大型股混合型（US Large Cap Blend）基金。在组别
24档基金中，其长短期报酬表现都在前1/3至1/4强。8月股灾中，这档基金表现也相对抗
跌。这档基金成立于2013年2月，过去2年的年化报酬率为11.86％。而在过去2年内，这
档基金不论是最大跌幅或标准差，也都优于组别平均。也就是说，这档基金报酬率优于
同类、但又相对抗跌、波动较低。为什么？又是怎么办到的？
9月中旬时，《Smart智富》月刊透过书面的方式，独家专访了这档基金的经理人拉杰若
（Jeremy Raccio）。他透露，这档基金的投资流程是利用经理团队设计好的电脑模型
、条件，过滤1,200档个股的基本面，并且删除杠杆过高、利用举债来发放股利和股份回
购的公司，然后建构一个达100档个股的投资组合，确保每一档个股都不会占投资组合超
过1％，用以降低风险。
而这档基金的主要报酬来源可以分为3方面：股利所得、资本利得以及股份回购所带来的
收益。“这档基金的目标是用分散的投资组合，来囊括高总收益（包括股利及股份回购
所带来的报酬）与高品质个股2个概念，”拉杰若强调。
股份回购如何带来报酬？拉杰若解释，当企业实施股份回购时，意谓该公司在外流通股
数将会减少。假设该企业明年净利不变的情况下，每股盈余就会增加，也因此可能提振
未来该公司的股价表现。这档基金自成立以来，平均年化总收益（total yield）为
6.7％，其中有5.5％是来自股份回购、只有1.2％是来自股利，对比指标指数总收益为
3.3％，其中2％来自股份回购、有1.3％来自股利。也就是说，这档基金的股利收入跟指
标指数并没有太大的差距。真正跟竞争对手拉开距离的，是其精准选出将实施股份回购
的优质企业，而受惠其股价上扬的能力。