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叶伦放鸽子，市场暖回春？ / 狐狸先生
近期叶伦提到因为受到中国经济以及油价影响，全球金融市场不确定性增加
，美国面临的风险增加，应该缓慢升息。鸽派言论后，非美短期突破前高，
澳币升破0.77，纽币来到0.6950，加币升至1.2850附近，短期我们观察到纽
澳加币回档，主要从三个层面来看:
其一是利好的美国经济数据。就业方面，三月份非农人口新增21.5万人与平
均时薪月增率0.3%皆优于预期，劳工参与度上涨至63%，表示失业的人慢慢重
返市场，比较可惜的是失业率小幅上升至5%。商业活动方面，三月制造业
PMI 51.8与非制造业业PMI 54.5皆优于市场预期，两者的新订单指数皆大幅
成长，非制造业中的就业指数升至50.3也呼应非农的数据。
其二是油价下跌。过去几天沙特的王储Salman提到，只有当伊朗加入冻产，
沙特才会参与协议;如果任一个国家提高产出，沙特同样也会增加产出。这些
言论使得市场对于油价的前景有所疑虑，油价一度下挫15%，连带使得纽澳加
有所拉回，全球股市动荡，避险的黄金与日圆上涨。特别注意如果4/17
OPEC与非OPEC的产油国会议未出炉任何实质性的协议，油价会有进一步的拉
回的可能。
其三是日圆的强劲，使得传统的利差交易受到影响，连带也使得纽澳加有所
拉回。
美元短期修正结束了吗？我认为尚未，前天公布的三月联准会议纪录显示，
目前美国经济面临较高的风险，四月升息不合适，升息的路径需要谨慎决策
。另外美二月贸易赤字来到六个月新高471亿美元，受出口因素影响，亚特兰
大联储下修美Q1 GDP +0.4%，加上叶伦的言论仍较其他官员具主导性，在美
薪资增长与油价未能稳定增长前，非美货币维持现有区间可能性高。中长线
来看，就基本面美国仍是先进国家中最好的经济体，在下次美升息预期重新
建立后，美元仍有一波涨幅。
外汇短评：
日圆：近期受到股市下跌与美债收益率下滑，加上日本首相安倍提到日本应
该避免干预汇市，使得日圆升破110。今年以来日圆已经升值10%，市场预期
一旦升至105，BOJ很可能会进行干预。但是五月下旬有G7高峰会，东道主恰
好是日本，日本先前在G20上提到会避免操纵汇市，加上近期包括安倍首相及
其他的日本官员对于干预汇市持保留态度，短期我们认为日圆仍然偏强，预
估区间为106-110.5。
澳纽币：周二澳洲央行会议维持现有利率不变，声明提到国内经济增长，矿
业投资增加，劳动力市场改善，但是通膨仍偏低。澳洲近期公布的一些数据
是比较不理想的，零售销售零成长，服务业指数49.5，以及贸易赤字3.4bn皆
不如预期。短期观察澳币，油价在下滑后有止稳，上证指数与人民币相对稳
定，预估短期维持在0.7350-0.7700的区间整理。纽币拉回幅度有限，因为近
期的乳品拍卖价格+2.9%支撑纽币汇价，短期没有重要数据情况下预估随着美
元走势移动，预估短期交易区间为0.6650-0.6950。
加币: 加拿大最近公布二月贸易赤字1.9bn与三月Ivey PMI 50.1皆不如预期
，加上油价的下滑使得加币承压。短期观察加币走势跟油价相近，在油价趋
向整理的情况下，预估加币会在1.29-1.3300的区间盘整。
英镑：尽管近期公布的建筑业PMI 54.2与服务业PMI 53.7优于预期，退欧的
情绪持续影响着英镑上涨的动能，EUR/GBP已经突破了0.80的压力点，另外英
镑对纽澳加币也是呈现弱势。目前IHS企业供应商预估退欧35-40%，英国预定
在6.23公投，密切观察各种机构民调结果以及英国央行态度，短期我们认为
英镑走势偏弱，预估交易区间为1.4000-1.4400。
欧元：昨天公布的欧洲央行会议纪录显示，考量到物价稳定，不排除进一步
降息可能性。委员们认为有采取进一步行动的必要，譬如扩大银行贷款以及
扩大资产购买规模等。目前ECB 的资产购买规模为每月800亿欧元，存款利率
为-0.4，预估今年的通膨仅有0.1%，短期我认为在美元走弱的情况下欧元偏
强，预估短期交易区间为1.1250-1.15。
台币：升息预期转淡使得资本投入新兴市场，三月份外资在台股买超1600亿
，热钱的流入推升台币汇价，令台币一度升破32.200。3/24台湾央行降息半
码，不过由于早在市场预料之外，故对台币影响不大，整体来说还是看美联
准会升息的态度，以及外资汇入台湾的力道决定台币汇价。短期对台币看法
中性，我们预估短期交易区间为32.300-32.600。