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新闻本文：8400万美元撬动400亿金融帝国，UST崩盘始末
谁能想到，Luna 这个 TVL 近 200 亿美元的第二大公链生态，在短短 2 天时间同时重演
了泰铢和雷曼的恐怖灾难。
1997 年，传奇金融杀手索罗斯和他的巨鳄盟友围猎东南亚泡沫市场，大量抛售泰铢并迅
速耗尽了泰国央行 300 亿美元外汇储备，最终迫使泰铢实行浮动汇率制，将东南亚国家
进一步推入金融危机深渊。
2008 年，华尔街投行巨头雷曼兄弟因大量次信贷坏账出现敞口，负债净额远超公司市值
数倍，被迫在纽约南区联邦地区法院提交破产申请，险些摧毁整个现代金融系统。
这些史诗般的资本对决故事在过去十几年里传遍世界的街头巷尾，成为历史的标志性事件
，被人们当作教科书反复研习。但谁会想到，同样的故事竟然在仅有 10 年发展史的加密
市场再次上演，并通过链上痕迹在所有人面前进行“实时转播”。
5 月 10 日，Terra 生态的原生算法稳定币 UST 因资本围猎和债务危机，出现严重脱锚
事件，最低跌至 0.6 美元。这个 TVL 近 200 亿美元的第二大公链生态，在短短 2 天时
间同时重演了泰铢和雷曼的恐怖灾难。
Margin Call：UST 崩盘生死时速
Terra 作为加密市场第二大公链生态，一直是一个饱受争议的对象。一方面，通过
Luna-UST 双币机制，Terra 生态成功将自己的算法稳定币 UST 推广到整个加密市场，
迅速提升 Luna 的价格和市值；一方面其用于推广 UST 的“宣传机器”Anchor
Protocol 则饱受诟病，普遍被认为是不可持续的“庞氏骗局”。
长期以来，Luna 的支持者和质疑者都显得非常极端。支持者们称自己为“Lunatics”大
军 (中文意为“疯子”) ，每天在推特等社媒平台上攻击和扫荡批评 Luna 机制的言论；
质疑者则以“庞氏”为由，扳指期待着 Luna 崩盘之日的到来。这样一个极富“张力”的
生态，很难被投机者忽视，这些资本杀手始终关注著行业风向，等待着最佳的猎杀时刻。
在美联储宣布再次加息 50 个基点后，机会终于来了。 5 月以来，纳斯达克指数持续下
滑，市场对宏观形势的反应极度悲观，比特币价格也连续数日下跌近 10%，恐慌情绪在整
个加密市场迅速蔓延。而 Terra 生态核心团队 LFG (Luna Foundation Guard) 则宣布将
在 5 月 8 日调整 UST-3Crv 流动性池 (UST 主要链上交易场所) ，为组建自己强大的
4Crv 池做准备。
种种条件为资本围猎制造了一场完美的风暴，于是在 5 月 8 日的晚上，币圈巨鳄们悄然
展开了自己布局已久的“围剿计划”。
第一阶段：利用 UST-3Crv 池撤资间隙展开攻势
5 月 8 日凌晨，LFG 因需要为组建 4Crv 池做准备，从 UST-3Crv 池中撤走了 1.5 亿美
元的 UST 流动性，这时 UST-3Crv 池 TVL 在 7 亿美元左右，想要耗干 UST 流动性居然
只需要 3 亿美元左右。
约 10 分钟后，一个新地址突然将 8400 万美元的 UST 抛售，严重影响了 3crv 池平衡
。
为了保持 UST-3Crv 池流动性的平衡，LFG 又从资金池里撤走了 1 亿美元的 UST。
这时，推特上开始出现谣言，称此次抛售是 LFG 在自导自演，Terra 创始人 Do Kwon 立
刻在推特上作出回应。
没过多久，多个巨鲸帐户开始不断在 Binance 抛售 UST，每笔交易金额都是百万美元级
别。
受到抛售影响，UST 开始出现脱钩，这时疑似 Jump Trading (UST 做市商) 的地址抛售
了大量 ETH 以买入 UST，试图稳定 UST 的锚定。
截至目前，该地址为维护 UST 锚定，出售了超 5 万枚 ETH，地址上当前只剩下不到 13
枚 ETH。
直到这时，攻击主要通过 UST-3Crv 池完成，涉及金额在 3 亿美元左右，如果 LFG 40
亿美元的 4Crv 池在此次攻击之前组建好的话，上述攻击是无法奏效的。
第二阶段：Anchor 资金因恐慌情绪大量出逃
因 8 日凌晨的小型脱钩事件，恐慌情绪在 UST 和 Luna 持有者之间快速蔓延。从 5 月
8 日开始，大量锁在 Anchor 中的 UST 流入市场，进一步造成 UST 的抛压。
在此期间，LFG 宣布“贷出”自己 7 亿美元的比特币储蓄，用于维护 UST 的稳定。
但根据 Do kwon 的说法，UST 在 0.95 美元以上并不算脱钩，因此不会在这个阀值之上
动用比特币。
这也解释了为什么 UST 在 8 日出现脱钩后始终没有回到 1 美元锚定。
但 LFG 没想到，UST 长期无法回归锚定给市场带来了极大的负面情绪，从 Anchor 里出
逃的 UST 开始大规模抛售，UST 锚定跌破 0.95 美元阀值。 LFG 被迫开始清算比特币储
蓄，这时 Do Kwon 再次发推：“正在调动更多资金”。
随后，一个以“0x599”开头的地址开始大规模吸收市场上流通的 UST，金额超 2 亿美元
。
这也迅速使 UST-3Crv 池重新平衡，但比特币清算却进一步驱动了其价格的下跌，市场情
绪持续恶化，导致 Luna 出现大规模清算，UST 抛压进一步增加，UST-3Crv 池很快又陷
入了失衡状态。
5 月 10 日早晨，Jump Trading 和 LFG 可能是意识到问题不太对劲，不再出售比特币储
蓄以保护锚定，任凭事态恶化，UST 一路暴跌至 0.6 美元。尽管后来锚定价格有所回升
，但 Curve 平台 UST-3Crv 池比例仍然严重倾斜，比例一度为 91.37%/8.63%。
第三阶段：幕后交易，机构救场谣言开始传播
在 UST 触发死亡螺旋的“惊悚 2 小时”后，开始有传言称 Jump、Alameda 等机构达成
了某些幕后交易，并准备投入 20 亿美元开始救场。随后，一个以“0x6c”开头的地址的
确收到了 20 亿美元的转账，但并没有太大的动作，该地址也尚未看出与 UST 事件有关
联。
另外，Binance 似乎也参与了 UST 保卫战。据《Uncommon Core》主理人 Hasu 称，
Binance 强行为 UST 订单簿设置了交易地板价，在较长一段时间内用户都无法在 0.7 美
元阀值下提交订单。
今晨，有关 LFG 融资的消息再次传出，据消息人士透露，LFG 正在向机构寻求帮助，希
望筹集 10 亿美元来支持 UST。据 The Block 研究员 Larry 表示，目前了解到的融资细
节是：目前 Jump Trading、Celsius，以及 Jane Street 已经同意了这笔融资，承诺金
额约 7 亿美元，Alameda Research 尚未同意。机构的条件是以 50% 的价格折扣拿到
LUNA 现货，锁仓一年，一年后按月线性解锁。但同时 Larry 强调，这笔融资尚未确认
，一切都有可能发生变动。
监管阴影：螳螂捕蝉，黄雀在后
尽管当前关于 UST 脱锚的言论都是猜测，但我们还是找到了市场上极为可靠的信息。在
5 月 10 日早晨，著名宏观投资者、Real Vision 创始人 Raoul Pal 就 UST 脱锚采访
了 Terra 创始人 Do Kwon，虽然对话内容尚未播出，但在随后的 Bankless 采访中，
Raoul 还是透露出了此次事件中的一些细节。
“很简单，UST 出现了脱钩，Jump Trading 作为 UST 做市商，被迫出售自己的 ETH 来
购买 UST，随后 LFG 也被迫清算自己的比特币持仓”，在谈到 UST 脱锚时，Raoul 简短
地解释了事件经过，并马上补充道：“这就是一次典型的 Margin Call，就好比有人拍了
拍 Luna 的肩膀说‘把我的抵押品还给我’，类似事情在传统金融里每天都在上演”。
的确，此次触发 UST 死亡螺旋的金额不超 3 亿美元，目前造成的也只是数十亿的规模，
这和传统金融相比，的确是小巫见大巫。但最让人不可思议的是，它竟然发生在众目睽睽
之下，这在传统金融世界里是极为罕见的。感谢区块链，我们有幸见证了加密发展史上首
次大规模“泰铢+雷曼”事件。
而这次 UST 严重脱锚也并不是 Luna 第一次触发死亡螺旋，在去年 5.19 时，UST 同样
出现严重脱锚，价格下跌至 0.85 美元，最终在 LFG 的抢救下，Luna 和 UST 才得以存
续发展。此后，LFG 为了防止类似事件再次发生，做出了一系列的改变，其中就包括
UST 的新背书机制。
事实上，购买 比特币 和其它 L1 公链的原生 Token 作为背书并不是错误的选择，但要
实现这一新机制的完全交付，则是需要一段时间的。倘若 LFG 40 亿美元的 4Crv 池得以
组建，像这样的崩盘事件或许根本不会发生。但可惜的是，市场并没有留给 Do Kown 这
位 Luna 狂人足够的救赎机会，Luna 此次崩盘，是输给了时间。
资深的 DeFi 玩家应该知道，这次 UST 脱锚的影响或许不会只停留在 Terra 生态，就像
雷曼兄弟破产一样，Luna 生态的崩塌可能波及到整个加密市场。但在 Raoul 等很多人看
来，此次脱锚事件最恶劣的影响，其实是在监管层面，加密巨鳄们的这次“螳螂捕蝉”，
也很可能招来了背后的“监管黄雀”。
我们知道，各国央行近年来都在大力普及自己的数字货币 (CBDC) ，作为“算稳头牌”的
UST 以这样的方式出圈，无疑是送给了监管机构一个再完美不过的借口。先放下 UST 是
否能重拾信心的问题不说，此前关于“UST 脱锚可能引来监管”的言论已开始在推特上广
为传播，引起不少人的担忧。
果然监管的风口在事发当晚就到来了。据律动消息，5 月 10 日在国会山的会议上，美国
财政部长耶伦谈到加密市场中美元 Stablecoin 的监管，耶伦认为，美元 Stablecoin 监
管的立法迫在眉睫，“这个领域增长迅速，并随之带来巨大风险，众所周知，今天
Terra UST 经历了一轮下跌”。
毫无疑问，UST 的崩盘再次给整个算稳赛道蒙上了一层监管阴影，现在我们必须去思考，
各国监管机构是否会就此向稳定币展开“监管围剿”？未来的加密市场是否会失去“主权
自由”？
评论：
这篇新闻用很生动的说法说的很详尽
清楚交代了事情的始(没有末)
原来币安曾经为UST的交易价格设下限制
新闻第一张图蛮有趣的
因为Luna的意思是月亮，所以就用月亮的弧度来代表下降曲线吗
而旁边分别代表牛市与熊市的曲线
原来此次的Terra事件堪比为加密界的雷曼事件阿
主权自由www