新闻来源连结：动区动趋
http://bit.ly/2U0erIz
新闻本文：
比特币 ETF 申请者向 SEC 报告：95％的比特币现货交易量很可疑，期货市场比想像中重
要
资产管理公司 Bitwise Asset Management 先前推出了一项比特币ETF申请案，今年1月与
纽约证券交易所群岛交易所（NYSE Archipelago Exchange，NYSE Arca）一起提交，在这
周与美国证券交易委员会（SEC）提交的报告中，Bitwise 指出95％未经管制的比特币交
易量几乎都是伪造的，同时也指出相对于现货市场，比特币期货市场比以前认为的规模要
大得多。
在3月20日美国证券交易委员会（SEC）释出 Bitwise 提交的200多页的简报，由于 SEC
必须了解本次的ETF 规则变更提案的标的市场，Bitwise 详细的介绍了目前的比特币市场
状况与衍伸问题。
在该简报中，Bitwise 分别以“真实的比特币市场”、“市场操纵”、“托管”、“估值
”、“流动性与套利（搬砖）”等来解释现在的密码货币市场状况。
Bitwise 声称，在所有比特币交易量中，有 95％ 都是伪造的，其表示，剩下5％真正比
特币现货交易发生在受监管的交易所。
虽然 Coinmarketcap 是目前收录最多元（包括交易所与项目）的数据网站，是密码货币
市场资讯的重要来源之一，但 Bitwise 在报告中指出，这些数据大多是交易所自己回报
给该网站后再进行调整，因此：“数据大多是错的”。
（错误的数据）让比特币市场的真实规模和性质给出了根本上错误的印象。
在报告中Bitwise表示。
其表示，比特币市场的平均日交易量约为 60 亿美元，但Bitwise认为，采用自己的方法
分析后，实际日均比特币交易量只有 2.73 亿美元。
同样的结果也显示在其他研究单位的报告中，交易分析平台“The Tie”的新研究也指出
，几乎90％的密码货币交易所提交的回报交易量“都是不正确的”。
60 亿美元的“回报”交易量大多是伪造的。图：Bitwise 提交 SEC 简报
别小看期货市场
以此为基础，这间资产管理公司更指出，扣掉造假的交易量后，相比之下，CME集团和
Cboe回报的期货交易量对市场的影响远远超过之前的预期，虽然该报告尚未提及Cboe将会
在3月之后暂停比特币期货市场。
简报指出，CME和Cboe的平均每日期货总量接近8500万美元，与币安（Binance）的平均每
日现货量1.1亿美元相差不多，而Binance是交易所中进行最多真实交易的交易所。
期货的推出、借贷的发展以及大型做市商的到来，共同提高了2018年比特币市场的效率，
首次创造了一个充满活力、具机构质量的双向市场。
Bitwise表示。
没几间交易所有足够的交易量
在简报之中，Bitwise 也列出前 10 个真实交易量来源大型交易所，包括Coinbase、币安
（Binance）、Bitfinex、BitFlyer等。
其指出，这些平台的流动性是互通的，这也让这些平台之间的比特币价差不到1％，是流
动性的证明，也是近乎完美的套利机会；不过在其他交易所中，将会看到“明显的价差”
，这代表对于套利者而言是有困难的，其认为他们的交易所是正在下降。
简报中也指出，美国市场对于比特币现货市场的影响力比起以往认为的还要大。
前10名具有真实交易量的交易所。图：Bitwise 提交 SEC 简报
据Coindesk，Bitwise表示，其透过建立一个程式来抓取前 81 名提交数据的交易所资讯
，该公司存储了来自这些交易所的下单数据，在最近几天内“每秒四次”的察看它们的交
易情况，这些数据随后用于“运行一系列统计测试以识别造假行为”。
再提交给 SEC 的报告中，这间公司指出：
你看到的（真实交易量的交易所）交易模式符合人类的自然行为：
比起大量交易比特币，一般人更有可能交易少量比特币，并且倾向交易整数的比特币而非
破碎的比特币（举例：人们更有可能交易2.0颗比特币而不是1.9颗比特币或是2.1颗比特
币）。
这会影响ETF申请吗？
据报导，Bitwise认为，这些超过90％的伪造交易量都不会是影响ETF申请的问题，在它们
的分析中，当忽略伪造交易量时，剩下的比特币市场似乎是高度有效、可套利以及受到监
管的。
美国 SEC 针对比特币ETF 曾表示，必须先证明比特币市场足以抵抗市场操纵，或者有足
够规模的比特币市场是受到监管的。
Bitwise 认为他们的给予SEC的论点可以证明这两者。
现实情况是，密码货币市场中的假交易量早已不是新闻。我们只是第一家采用真正全面的
方法来证明和量化它的公司。
该公司的研究负责人Matt Hougan表示。
动区先前报导，美国证券交易委员会（SEC）于2月11日开始审核纽交所群岛交易所（
NYSE Arca）和Bitwise资产管理公司提交的比特币 ETF 规则变更提案，也就是说，在45
天的法定强制截止日期的3月底之前，SEC要就是否批准、拒绝或延长 Bitwise 的ETF提案
做出初步决定。
评论：完全不意外