bilibili 赴美 IPO：年轻人二次元的梦想可作为愿景与实地
http://www.u-acg.com/archives/16743
今天动漫圈最重要的事件必定是动漫视频弹幕网站 bilibili （哔哩哔哩，也简称为 B
站）在美国纳斯达克（NASDAQ）纽约证交所以“BILI”为名称首次公开募股上市（精确的
时间是 2018 年 3 月 28 日 13 时 30 分 UTC），共发行 4200 万股存托股票（ADS），
定价为 11.5 美金，累计募得 4.83 亿美金。
晚点爱奇艺也将登台，继阿里巴巴之后，中国大型网络科技公司都把赴美 IPO 当作某种
成功的指标。而在这篇文章中，我们想要谈谈作为广义 ACG 服务的网站，如何实现
IPO 的内涵与意义，一个直到 2017 年都还在亏损的公司，如何说服大家购买他们的股票
？如果有任何错误，也请不吝批评指教。
■ 关于bilibili 的数据和获利能力
关于 bilibili，相信有在看动画或者广义宅圈的朋友应该都很熟悉，相关的资讯可以参
考 Wiki （https://goo.gl/g33ww3）。简单来说，bilibili 是一个动画弹幕分享网站，
可以想成是日本 niconico 的中文版。制作自己的内容并上传，然后用户可以发送弹幕来
进行讨论、赞美或批判大乱斗。随着使用的人数越来越多，平台越大，就越能吸引更多创
作者和玩家前来，并分享属于自己的创作和内容。
在 2018 年 3 月 2 日递交给美国证券交易委员会（SEC）递交首次公开发行请托书前，
相关的消息和准备可以上追到 2016 年，而首次申请于 2017 年 2 月 15 日，由摩根士
丹利（Morgan Stanley）、美国银行美林证券（Merrill Lynch）和摩根大通（j.p.
Morgan）担任帐簿管理人， 从所提交的报告书（有兴趣的朋友可以请参考：
https://goo.gl/6q61mh）中揭露了该公司的相关数字：
● bilibili 的客群主要来自青少年，有 81.7％ 的用户属于出生于 1990-2000 年
间（俗称 90 后和 00 后）
● 用户平均每天使用时间为 76.3 分钟
● 月活跃用户为 7180 万，相较于 2016 年同期的 4940 万，增加 45.3％。
● 月活跃用户创作数量达 20.41 万件，相较于 2016 年同期的 10.02万件，增加
104％
第一个结论： bilibili 是一个以青少年（主要是未成年者）为主要客户的网站，而且
在 2017 年快速扩张。
● 2015 年的营收净利是 1.31 亿人民币（2010 万美金），2016 年为 5.233 亿元
人民币（8040 万美金），2017 年增加至 24.684 亿人民币（3.794 亿美金）
● 2015 年的净亏损是 3.735 亿人民币（5740 万美金）、2016 年为 9.115 亿人民
币（1.401 亿美元），2017 年减少至 1.838 亿人民币（2820 万美金）
● 在收入比重方面，以 2017 年为例，游戏占 83.4％、直播占 7.1％、广告占 6.5
％、其他占 3％。
第二个结论： bilibili 在 2017 年实现快速成长获利，其中游戏占了全获利的八成以上
。
相较于直播打赏、广告收入，游戏的营收才是绝对王道。这点不仅是 bilibili，也清楚
地体现其他网站之中。例如台湾所有以广义 ACG 为题材的网站中，只有极少数可以靠广
告业务获利，而其广告也几乎完全来自于手机游戏，部分来自于电脑或家用主机，动漫相
关几乎完全无法获利。就算是目前很流行的网络直播、网红名人在整个相关体系中也只占
很小一个区块。
进一步观察， bilibili 由于大量购买日本动漫版权导致了严重的支出（后述）持续亏
损，2017 年相较于前年，有五倍的爆发性游戏营收成长来自于两款游戏：《命运：冠位
指定》和《碧蓝航线》。占比分别为为 71.8% 和 12.7%。由于《碧蓝航线》的主要收入
归 Yostar 所有，所以其实我们可以说 bilibili 几乎获利都来自《FGO》。
计算一下（83.4% x 71.8%） = 59.88%，可以说《FGO》就扛了 bilibili 的六成半壁江
山，从这里你不难理解为何连台湾代理本游戏记者会时都会引发跨下海口要送跑车的失言
风波，《FGO》就是拥有不同凡响的魅力，在这边我们得到第三个结论：
目前只要你对于游戏产业或内容 IP 有兴趣，你一定要懂 FATE 这个作品
《FGO》做为手机游戏，几年之内一定会人气衰减，届时必然会影响到相关营收，但是“
FATE”作为一个好 IP 的内容衍生性和未来扩张性，在泛亚洲日系的消费兴趣区块中，目
前我还看不到可与之匹敌的作品；所以只要你对动漫 IP 和内容产业有兴趣，广义的
FATE 是一定要关注的作品，有兴趣的朋友可以参考我们课程去年出的期末考题目讨论或
是相关的分享会。
■ 它不是一个网站，而是一个被称为“二次元”的世界
为什么要 IPO？当然是为了募得更多的钱来实现营运扩张与成长，也是对之前多轮投资公
司的交代。但是我们知道创立于 2008 年 bilibili 直到 2017 年第一季前都长期处于亏
损，故就需要讨论一个问题：未来的获利模式在哪？尤其可以清楚预料到 2018 年游戏的
获利不可能如 2017 年般亮眼。
作为主力的日本动画版权是 B 站的庞大负担，从去年接连不断的版权争议和动画下架事
件都说明这一部份的不确定性将成为未来的隐忧。《FGO》的主要版权不在自己手上、《
碧蓝航线》的主要收入也不归自己所有，对比 bilibili 与爱奇艺或是 Netflix ，就会
发现获利结构显著的不同，自己掌握版权和原创影集内容制作的一条龙，才是确保“自己
运作自己世界”的必备条件。
这些事情 bilibili 也很清楚，所以他们在报告书中明确提出了一个“愿景”，如同下图
被放在整个报告书最前面：bilibili 是一个“独特的线上娱乐世界”。在这个世界中，
B 站掌握了游玩、播放、生产、回馈、与生活所有的机制，这是一个被称之为“二次元”
的世界，只要喜欢这一领域的人们存在，这个世界就得以维持，而 bilibili 就可以活下
来。
所以就算目前亏损，我们要“让他们创作更多的作品”、“开发更多的（自有版权）的游
戏”、“提供更好的体验和回馈”，简单来说“我们要更加黏住这个世界的住人”。而我
们的使命是什么？丰富中国的新年轻世代（报告书中称之为 Z Generation）每一天的生
活。不是在现实世界，而是在这个叫做 B 站的圈子中。
所以在纽约挂牌当天 bilibili 邀请了咬人猫、高佑思、墨韵、茶里里、渗透之C君、吃
素的狮子、西四等八位著名的网红 UP主来到纽约一起敲钟，他们在年轻一辈的用户中具
备高知名度，这些 PUGV （Professional User Generated Video）制作的动画或内容占
B 站的全体播放量的 85.5％，故源源不断、高品质的 UP 主是整个圈子走向上市公司的
重要力量，更是 B 站所依靠、所要描绘的未来，年轻人的力量。
虽然现在正好遇到中美贸易战，挂牌的时间点被许多财经专家认为不太理想，首日挂牌上
市也以跌幅作收，但是 bilibili 目前在中国 20 岁以下的年轻人拥有绝对的优势，随着
用户的稳定增加、具创意的好内容持续生产、建构一个具备高度虚拟货币化潜力、欣欣向
荣的生态圈。透过 IPO 募得资金，未来将用于强化自我动画或游戏的生产能力、改进用
户体验和深植使用习惯，更摆脱对于日本动画或游戏版权的过度依赖。换言之
这次的 IPO 在对所有投资人说一件事：“选择 bilibili，就是投资中国下一个世代的未
来商机。”
另外一点有感慨的是，如果回过头来看，那我们台湾 20 岁以下的年轻人都汇集在哪个世
界的角落呢？ptt 是老人在用的东西、巴哈的主要用户也是 25 岁以上，D-Card 对于掌
握年轻人的涵盖面也不足，更不要说充斥长辈文，触及率低得可以的脸书了，现在高中和
大学生所接触的各种流行事物，是否早就不在台湾本地了？
如果贩卖年轻人的未来梦想可以作为跨国上市的一个口号和商机理由，那我们的在哪边？
Source
bilibili 报告书｜
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1723690/000104746918001244/a2234546zf-1.htm
http://www.sohu.com/a/226576261_114760
https://www.leiphone.com/news/201803/XSW2LuMIZiNLzQZt.html
http://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2018-01-11/doc-ifyqqieu5718122.shtml

加油

有差吗?就一起和中国人加入bilibili就好了啊= =

有差

年轻人的梦想是靠一款卖卡片的游戏撑起来的......

可是你们好像国内正在劳改

这次圈钱又可以烧好久啦

美资化?

偏偏刚好在这个中美贸易战的时机上市，也是有趣

既然在国外上市 那中国会把墙架起来吗

b站还有LOL战队要养

不是还有一只篮球队

结论：fgo救了B站

只要政府不爽就会严重影响获利的公司有什么投资价值？

靠代理日本手游撑起来的...

政府会介入 我觉得不行

要有有钱金主让你烧钱＋代理到当红手游

巴哈怎么不代理手游 然后赚的钱养动画疯

因为巴哈本业是做网站的

精神美国人

抄到上柜 一代奇迹

巴哈主要是25岁以上？我怎么感觉场外小孩很多

巴哈又不是只有场外一个版…

政府不爽就等著吃屎，这投资风险极大

一整篇还是老问题，开站到现在没有一年止损过，靠代理fgo占了获利的六成(仍然没有转盈)，来募资是要拿资金改行当游戏代理商还是粪游制造商吗？

型月粉的梦想，还不快再课十单

厉害了 习的国